A股中报季结束，这四点行业惊人变化值得关注

截止到下周一晚，A股上市公司的中期报告就全数披露完毕了。

俗话说，一叶可以知秋，综合A股4000多家公司的经营业绩，我们看到的是中国宏观经济的拼图。

无论对证券投资，实业经营，还是工作择业来说，了解某个行业的变化趋势都是至关重要的，同一笔投资/扩产/跳槽，晚一年，可能就是翻天覆地的结果。

以下，分享几点我看到的重要变化：

1. 上游资源品正疯狂抢夺着中游和下游的利润：

现在二级市场流行“元素周期表”炒法，背后反映的是大宗资源品疫情以后持续的涨价趋势。

随便列几个上游龙头的二季度业绩，神华(煤炭)135亿利润，宝钢(钢铁)100亿利润，赣锋(锂)10亿利润，不少都创了历史新高。

对比几个下游龙头的二季度业绩，宁德时代(电池)25.3亿，比亚迪(整车)9.3亿，阳光电源(光伏逆变器)3.7亿，这可是最景气三条赛道的龙头，却没有上游赚钱。

以比亚迪为例，中报营收同比增长了53.8%，罪魁祸首来自毛利率，由2020年上半年的18.1%下降至今年上半年的11.1%，量大了毛利率反而下来，利润只能是去了上游。

这种情况十分罕见，但也注定是不可持续的，毕竟下游的企业才更有壁垒和创新能力，掌握更多的议价权。

但我们需要意识到，上游的“煤飞色舞”会在一段时间内，对下游的业绩造成不少侵蚀。

2. 必需消费/医药的增长神话正被流通体系的变革打破：

调味品黑马千禾味业二季度实现营业收入4.08 亿元、同降7.24%，归母净利润0.26 亿元、同降70.08%;

医药龙头恒瑞医药二季度实现收入63.68 亿、同增10.15%，归母净利润11.71 亿元、同降13.03%。

两家企业都在季报公布后跌停，这是增长神话的幻灭，曾经市场认为会永远增长的企业，却在流通体系的剧变中停滞了脚步。

必需消费的黑天鹅是社区团购和新零售。

本来牢牢掌握的商超/经销商体系被强势的团购巨头冲击， 过去靠信息不对称营造的高价格壁垒随之被瓦解，说到底，都是卖酱油的，谁又能比谁贵到哪里去呢?

最惨的还不是卖货的，而是商超，君不见，昔日对标沃尔玛的永辉超市，二季度亏掉了11个亿，这超过了2020年半年的利润。

生物医药的灰犀牛是国家主导的带量采购。

谈判对手方变成唯一，虽然可以拿到更大的份额，可以以量补价，但成本的刚性上升势必会侵蚀毛利率。

集采是政策，自然也就有周期，从我们感受到的，今年应该是一个周期偏紧的位置——华北制药断供集采就是一个缩影。

3. 先进制造景气赛道的设备投资潮达到了惊人的弹性：

先进制造一方面是政策强烈鼓励的方向，一方面也有着国际化、进口替代等产业趋势。

因此其中诞生了不少今年表现强悍的景气赛道，如半导体、新能源、电池等。

从中报中，我们看到，这些赛道出现了历史罕见的设备投资潮，资本开支不乏10倍以上的增速。(下图引用申万宏源策略整理结果)

这也很好理解，上游设备的收入是下游的资本开支，一旦下游对未来有了乐观的预期，进行的设备投资增速会比需求增速更高——二阶导比一阶导更陡峭。

从中，卖水人的机会应该有不少。

4. 虽然历史上是渣男，军工板块可能真的要景气反转了：

昨天航发动力公布半年报，营收利润都不重要，关键是合同负债多了220亿。

军工板块的利润，本质上就跟着几家主机厂的订单，而订单在体现在利润前，会先反应在预收款，也就是报表上的“合同负债”栏目。

增加220亿是什么概念?环比增加8倍，历史上最高的合同负债金额是28亿。

朋友去调研很多军工上游材料厂商时，都说订单排到了几年后，十四五的需求量是十三五的好几倍，可见其景气度确实出现了历史性的变化。

本文选编自“星辰大海的边界”，作者：星辰大海的边界;智通财经编辑：李均柃