中金：维持TCL电子(01070)“跑赢行业”评级 目标价6.22港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持TCL电子(01070)“跑赢行业”评级，考虑到成本端压力较大，目标价调整为6.22港元，对应12倍2021年市盈率和9.2倍2022年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。

事件：公司公布1H21年业绩：营收349.3亿港元，同比增104%;归母净利润10.4亿港元，同比增123%，包含出售部分晶晨半导体产生的一次性受益7.4亿港元;扣非后归母净利润2.4亿港元。TCL通讯业务3Q20开始并表，剔除该影响，1H21营收同比增61%。

中金主要观点如下：

海外品牌份额持续提升：1)数据显示，1H21全球彩电TCL出货量占比11.6%，同比增1ppt，稳居全球前三。除中国外，TCL在19个国家市占率进入前五。2)1H21，TCL海外品牌电视销量894万台，同比增22%，其中欧洲表现亮眼，同比增83%。1Q21销量同比增43%，去年同期受疫情影响基数低(尤其是北美地区);2Q21销量同比增7%。3)1H21TCL中国彩电品牌销量233万台。

成本上涨影响盈利：1)1H21公司国内、海外彩电业务毛利率20.4%、14.4%。2)费用端通过优化供应链和渠道，加强降本增效，费用率同比降1.2ppt。3)公司积极布局高端产品，1H21量子点智屏销量同比增62%，销量占比提升2ppt至4.5%。

其他业务：1)1H21，互联网业务营收7.2亿港元。其中，国内营收6亿港元，同比增51%，月活用户提升至1929万户，ARPU提升至31.4港元。2)1H21智能移动、连接设备与服务销量同比增38%，实现收入70.9亿元。

发展趋势：2016年以来，受益于产业链一体化优势，公司彩电全球品牌地位持续提升，中金预计未来会保持。虽然公司1H21面临较大成本上涨压力，但随着面板成本企稳，公司已度过较为艰难的时刻，中金预计下半年业绩有望好转。

盈利预测与估值：考虑到面板价格上涨带来的影响超出该行预期，将2021/22年净利润调整至14.6/15.7亿元，当前股价对应2021/2022年7.6倍/7.1倍市盈率。