祥生控股集团（02599）：中期业绩兼顾成长与稳健，三道红线“染黄”再上新征程

继3月交出一份高增长的2020年度业绩后，祥生控股集团（02599）在8月再传捷报。

智通财经APP获悉，祥生控股集团于8月27日发布2021年上半年业绩公告。期内，集团实现营收158.9亿元人民币（单位下同），同比增幅19.6%。盈利方面，期内溢利约为9.73亿元，同比增长约135.6%；公司拥有人应占溢利约为5.32亿元，同比增长48.7%，公司拥有人应占核心纯利润约为5.34亿元，同比增长54.8%。

基于公司的长期稳健发展，祥生控股集团成功登陆资本市场后，短短半年即获得资本市场的诸多认可。今年3月以来，建银国际、招银国际等券商先后给予“买入”评级；并有穆迪、标普、联合国际、惠誉等多家国际权威评级机构也陆续给出“稳定”、“正面”展望，力证祥生控股集团发展长期向好。

同时，祥生控股集团股价在二级市场也屡有良好表现。8月以来，公司股价累计上涨超过2成。

成长与稳健并举，资本结构持续优化

在智通财经APP看来，祥生控股集团上半年的经营表现可以用“成长与稳健并举”概括。

成长性方面，上半年祥生控股集团业绩延续高增长，得益于实打实的销售增长。业绩公告显示，上半年归属集团的权益合约销售约达到496.81亿元，同比增长约30.4%；归属集团权益合约销售面积为376万平方米，同比增长约28.3%；期内，归属集团权益合约销售均价达到1.32万元/平方米，同比提升1.6个百分点。

良好的销售表现令祥生控股集团现金状况明显改善，上半年集团有关经营活动的现金流量增加21.23亿元，同比增长35.6%，并带动集团现金及银行结余总额增长12.4%至273.2亿元。

随着现金流持续改善，祥生控股集团的财务结构也在不断优化。上半年，祥生控股集团开拓多元化融资渠道，银行贷款及优先票据、公司债券规模占有息债务比率进一步提升，集团平均融资成本较降低至8.6%，较2020年下降0.5个百分点。

更值得注意的是，截至上半年末，祥生控股集团净负债率较2020年底大幅下降近40个百分点至96.6%；现金短债比提升至1.2倍；剔除预收账款后的资产负债率较2020年底下降3个百分点至79.4%。这意味着，祥生控股集团“三道红线”仅踩一条线，进入“黄档”阵营。

“1+1+X”战略深化保持稳定成长性

在智通财经APP看来，祥生控股集团取得持续向好的经营成果，其“1+1+X”投资战略居功至伟。作为立足浙江省，深耕泛长三角快速成长房地产开发商，早在2016年祥生控股集团便开始实行“1+1+X”的扩张策略，即浙江+泛长三角+重点潜力城市布局。

在“1+1+X”投资战略引领下，祥生控股集团持续增进区域深耕优势，深入布局已落子城市，凭借对当地客户需求及城市发展脉络的深度理解，打造出匹配当地人居需求的优质产品，从而进一步提升企业品牌认知度与影响力。

在产品设计方面，祥生控股集团始终围绕市场需求与客户需求开展。2020年祥生控股集团在原有产品线基础上升级迭代形成“TOP系”、“云境系”、“府系”、“樾系”四大全新产品线，实现“全周期、全地域、全龄段”的覆盖，精准满足不同客户的关键需求，在同业中极具市场竞争力。

2021年上半年，祥生控股集团全新迭代推出的两条明星产品线持续落地亮相。以云境系为例，从合肥、南通再到绍兴，截至目前祥生已有9个云境系产品落子各地，为更多家庭带去丰盛、健康、快乐、自由的生活体验。随着公司产品体系的日渐成熟，未来也将持续为更多消费者提供高质量的产品和服务。

作为提供产品和服务的基础，祥生控股集团目前有着丰富的土地及项目储备。据智通财经APP了解，上半年祥生控股集团在12个城市新增18个项目，新增土储应占建筑面积达到287万平方米，应占土储成本为176亿元，平均土地成本约为每平方米6120元。新增项目中浙江省占比达到60.3%，泛长三角区域占比为39.7%。

业绩公告显示，截至上半年末，祥生控股集团已在全国11个省份的47座城市共计拥有228个项目，集团应占土地储备总量达到2295万平方米。其中，浙江省、泛长三角及其他城市分别占比50.5%、36.9%和12.6%。

众所周知，长三角区域是国内公认的最具经济活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一。尽管国家强调“房住不炒”，但对于经济发展前景良好的区域，市场依旧会维持在活跃的水平。而祥生控股集团持续围绕泛长三角展开布局，未来公司高质量成长可望延续。

反映到资本市场上，截至9月1日收盘，祥生控股集团的市盈率（TTM）仅为5.48倍，市净率仅为1.8倍。这与公司持续业绩高增长，兼顾财务稳健的基本面并不匹配。展望未来，祥生控股集团以“1+1+X”战略奠定的成长基调将继续发挥效用，为集团打开更高的成长空间。在此背景下，集团股票的估值还有望进一步修复。