淞港国际证券：首予朗诗地产(00106)“买入”评级 目标价0.7港元

智通财经APP获悉，淞港国际证券发布研究报告称，首予朗诗地产(00106)“买入”评级，公司中美业务齐头并进，绿色代建成发展亮点。该行预测2021/22年核心EPS为0.11元/0.14元(人民币)，参考开发及代建同业估值，予公司33.1亿港元目标市值，目标价0.7港元，较现价上涨空间达71%。

淞港国际证券主要观点如下：

中美业务齐头并进，销售实现快速增长。

公司多年来坚持深耕国内三大都市圈及美国主要城市。2021年上半年，公司权益项目销售额中成都、苏州、南京、武汉、嘉兴和重庆占比分别为30.2%、10.5%、6.9%、6.3%、5.9%和5.9%，其他城市也均为重点一二线及都市圈城市。美国业务方面，公司坚持本土化运营策略，2020年朗诗美国地产销售额达人民币69.1亿元，同比增长约73%。延续此前良好销售势头，2021年上半年朗诗出品实现全口径销售额约234亿元，同比增长约81.6%;签约建面约148万平，同比增长约101.1%。

拿地聚焦核心城市，业绩增长具备支撑。

2021年上半年，公司总口径新增货值267.3亿元，同比增长76.2%，平均权益比约52%;中国新增货值约59%位于长三角，7%位于大湾区，中西部和环渤海占比分别为16%和18%。截至2021年上半年末，公司中国总口径可售货值达809亿元，一线、新一线及二线占比分别为3%、57%和12%(城市能级划分根据第一财经新一线城市分类);美国业务货值达187亿元，加州、亚利桑那州、纽约大都会区和德州及佛州占比分别为50%、36%、9%和5%。总体而言，公司重点布局城市基本面强劲，能够有效支撑公司今后的业绩增长。

代建市场空间巨大，朗诗业务逐步发力。

根据中指院报告，房地产代建行业总收入2025年将增长至317亿元，2019-2025年的复合年增长率为23.2%。公司早在2014年即开始实施“资产轻型化”战略，绿色代建业务起步较早，目前已成为国内领先的代建管理服务商之一，自然能够获得代建市场发展的先机。2021年上半年，公司实现代建服务收入4.05亿元，同比增长17.1%;新增可售货值及可售面积分别从2019年上半年约12.3亿元及6.2万平，快速增长到今年上半年约128.6亿元及64.9万平，三年复合增长率均超过220%。作为国内领先的代建企业，朗诗有望持续受益于商业代建市场的快速发展。

收入持续稳步增长，财务状况保持稳健。

2021年上半年，公司综合毛利率22.5%，同比提升3.3pct，主要系美国地产业务综合毛利率同比提升11.4pct;归母核心净利润1.14亿元，同比大增103.9%。如前所述，公司多年来坚持轻资产的发展战略，通过以小股操盘为主的模式进行业务拓展，因而整体现金流表现较好。截至2021年上半年末，公司有息负债为70.74亿元，较2020年末小幅上升7.9%;净负债率约52.8%，2020年末及2020年同期分别为25.9%和65.4%，继续保持在业内较低水平;现金短债比约为2.7倍，2020年末及2020年同期分别为6.1倍和3.2倍，在手现金对短期债务覆盖充足。良好的财务状况有助于公司应对当前行业的不确定性。

投资建议：公司作为较早进行战略转型的特色房企，能够凭借其品牌、开发能力等优势实现销售业绩的稳步增长，美国地产业务的快速增长也证明了公司投资的实力。另一方面，作为绿色代建领域龙头企业，商业代建市场的蓬勃发展也能为公司带来新的业绩增长点。