华创证券：维持长安汽车(000625.SZ)“强推”评级 目标价27.9元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持长安汽车(000625.SZ)“强推”评级将2021-23年归母净利预期由51/63/75亿元调整为43/56/84亿元，EPS为0.56/0.73/1.1元，PE为31/24/16倍，21年PB2.4倍，维持目标价27.9元，对应22年目标PE38倍。

事项：公司发布9月产销快报，集团合计汽车销量18.8万辆、同比减8%、环比增14%。

华创证券主要观点如下：

9月核心业务批发环比回升。

9月自主+长福+马自达合计批发13.7万辆，同比减4%、环比增18%，显示芯片供给有所缓解，尤其两家合资车企。其中，自主按重庆+合肥合计销量批发8.7万辆，同比减12%、环比增8%。长福3.2万辆，同比增16%、环比增6%，继续回升。长马1.7万辆，同比增17%、环比增218%。

3季度自主销量环比略降，合资环比略增，预计整体经营性盈利有望继续改善。

3Q21自主乘用车按重庆+合肥合计批发26.0万辆、同比减2%、环比减9%，长福8.8万辆、同比增27%、环比增56%，长马3.3万辆、同比减14%、环比增6%。考虑自主的降本推进，整体在缺芯情况下的产品结构上移、折扣回收，该行估计公司3Q21经营性盈利有望较2Q21略改善。

公司今年核心看点依然在于盈利兑现以及下半年华为合作车型逐渐亮相。

预计自主、长福芯片短缺有望逐步缓解，推动销量进而盈利上升，该行对下半年公司销量、盈利能力改善预期不变。综合1-2Q21公司财务表现、原材料涨价、公司降本推进以及UNI-K、换代CS55P相继上市，该行对自主盈利提升有所预期。

长福层面，产品结构在缺芯影响下进一步向中高端SUV集中，估计2季度及后续盈利能对原材料涨价、负规模效益形成有效对冲。不确定性主要来自于江铃投资的拖累，以及新能源子公司潜在亏幅扩大的拖累。

智能电动成长仍看长安与华为的合作推进来进一步打开空间，进而有望推动估值继续上升。阿维塔首款产品E11预计年底发布、明年正式上市，估计定位在中高端智能电动的细分区间里(25万-35万元)，与现在各传统、新势力的全新品牌形成补充和竞争，那么接下来半年里产品的宣发工作将逐步展开。按照公司过往的产品序列规划特点，该行估计公司接下来会以每年1-2款的速度合计发布4-5款车型，形成一个在20万-40万元里的有效产品矩阵，覆盖主流大小的轿车、SUV、以及可能的MPV，有望带来30万-40万辆的年销体量。

此外，公司于2021年8月21日公告阿维塔拟以公开挂牌方式引入投资方进行增资，估计有望通过混改进一步增强阿维塔经营机制灵活性以及外部资源整合能力进而竞争力。

风险提示：销售不及预期、长福定位不清晰、华为合作低于预期等。