东方财富：首予上汽集团(600104.SH)“增持”评级 缺芯影响或缓解 助力9月销量环比向上

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告称，首予上汽集团(600104.SH)“增持”评级，预计2021-23年营收为8015.5/8913.9/9550.6亿元，归母净利润为269.8/309.6/341.4亿元，EPS为2.31/2.65/2.92元，PE为8.5/7.4/6.7倍。

事项：公司发布9月产销快报：整车月销总计51.6万辆，同比减14.4%，环比增13.8%;1-9月累计销售361.9万辆，累计同比约+0.2%;月度产量总计51.5万辆，同比减9.9%，环比增20.9%，1-9月累计产量362.5万辆，累计同比增2.5%。

东方财富主要观点如下：

缺芯影响或缓解，助力9月销量环比向上。

公司9月整车销售51.6万辆，同比减14.4%，表现优于市场(据中汽协及乘联会数据：9月汽车销量同比减19.6%，乘用车批发销量同比减16.6%);环比增13.8%，延续7月以来销量逐月环比改善的趋势。上汽乘用车、通用五菱、大众、通用9月销量依次为8.1万辆、15万辆、12.5万辆、12.4万辆，同比增34.2%、-14.8%、-28.6%、-19.1%，环比增24.6%、15.3%、1.6%、17%。9月销量创年内新高，预计缺芯逐步缓解是重要驱动因素。

自主品牌引领增长，合资ID纯电车型开始起量，新能源车或开始发力。

公司自主品牌(荣威/MG/R/大通/五菱/宝骏等)本月销量达26.4万辆，其中荣威/MG/R品牌月销合计8.1万辆，同比增34%，环比增25，荣威RX5、i5、MGZS等主力车型月销均破万。另外，9月公司新能源车整体实现批售6.4万辆，同比增61.3%，环比减9.2%。其中，上汽大众ID系列纯电车型本月销量超过7000辆，同比增170%，自4月以来月销持续创新高，后续ID.3即将上市，或引领公司新能源逐步发力。

新车型规划饱满增量可期，自主及合资或共迎新品周期。

自主品牌：1)智己+新R标切入高端智能电动市场，IMLS7中大型SUV或于明年上市，MARVELR或于10月底在欧洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模块架构SIGMA，10月初亮相天津车展，或上市在即;3)上汽通用五菱，宝骏KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。

合资品牌：1)上汽大众新款途铠、ID.6智享版等新车已于9月上市，后续ID.3也上市在即MEB平台电动车型销量有望持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等车型于9月上市，凯迪拉克LYRIQ将于明年上市;3)上汽奥迪A7L于9月投产，3.0T高配版预售价59.97万起步，强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源，蓄力投入电动智能领域，经过多年自主与合资的合作发展，在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下，或凭国企地位及上海区位优势乘势而起，打开新的成长空间。

公司是行业综合实力最强龙头，正积极变革重塑业务新体系，加快发展电动智能新技术，互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期，打开新的成长空间。

风险提示：芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。