群益证券：维持片仔癀(600436.SH)“区间操作”评级 目标价466元

智通财经APP获悉，群益证券发布研究报告称，维持片仔癀(600436.SH)“区间操作”评级，目标价466元，预计2021/22年分别实现净利润25.3/31.5亿元，分别YOY+51.5%/+24.3%，EPS分别为4.2/5.2元，对应PE为101/81倍。

群益证券主要观点如下：

公司业绩：

公司2021Q1-Q3实现营收61.1亿元，YOY+20.6%,取得净利润20.1亿元，YOY+51.4%,扣非后净利20.1亿元,YOY+51.9%,公司业绩好于预期。其中公司21Q3单季度实现营收22.6亿元，YOY+24.1%,取得净利润9亿元，YOY+93.1%,扣非后净利8.9亿元，YOY+92.5%。

片仔癀线上直销推升Q3净利率：

公司Q3新开片仔癀大药房京东旗舰店和天猫旗舰店，推动公司Q3单季度肝病用药营收(主要是片仔癀)同比增长45.2%至12.9亿元，估算线上销售额占比达到1/3，成为增长贡献的主力，并且由于线上直接按照590元/锭销售，推动Q3单季肝病用药毛利率环比提升2.6个百分点，同比提升3.7个百分点。

此外由于直销模式使得销售费用有所节约，Q3单季度销售费用率为5.51%，环比下降3.4个百分点，同比下降5.1个百分点。直销模式对销售量、毛利率、销售费用端的共同作用，推动公司Q3净利率环比提升9.8个百分点、同比提升14.1个百分点至39.6%。

安宫牛黄丸上量，流通及化妆品业务稳健：

受安宫牛黄丸产品推动，公司2021年前三季度心血管用药营收同比增长40倍至8405万元，预计后续将会成长为大单品。前三季度医药流通业营收为23.0亿元，YOY+10.4%，较为稳健，日化业营收为5.6亿元,YOY-13.9%，预计随着国货潮风起，后续将会带动公司日化产品增长。

风险提示：控货影响超预期，原材料价格上涨超预期，日化产品恢复不及预期。