东方财富：维持片仔癀(600436.SH)“增持”评级 线上渠道发力 毛利率、净利率双升

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告称，维持片仔癀(600436.SH)“增持”评级，并维持2021-23年营业收入为81.35/99.04/114.88亿元，归母净利润为21.42/27.15/29.85亿元，EPS为3.55/4.5/4.95，PE为124/98/89。

东方财富主要观点如下：

公司业绩基本符合预期。

公司发布2021年三季报，报告期内实现营收61.12亿元，同比增长20.55%;归母净利润20.11亿元，同比增长51.36%;扣非归母净利润20.06亿元，同比增长51.85%。2021Q3，公司实现营收22.63亿元，同比增长24.09%;归母净利润8.96亿，同比增长93.08%;扣非归母净利润8.91亿元，同比增长92.51%。

片仔癀线上直销占比提升，毛利率、净利率双升。

报告期内，公司毛利率为52.97%，同比上升5.62pct;净利率同比上升7.04pct至33.72%。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.69%/5.83%/-1.03%/1.61%，同比分别为-2.5pct/-0.83pct/-0.29pct/-0.22pct。控费效果显著，主要系公司拓展营销渠道，新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店等，直销占比增加提升盈利能力。前三季度，公司肝病用药收入29.9亿元，同比增长33.88%，实现快速增长。

化妆品业务毛利率提升明显，子公司有望加速上市。

2021年前三季度，公司日化化妆品收入5.6亿元，同比降低13.9%;毛利率为71.07%，同比增长8.27pct。公司有望加快推进片仔癀化妆品的分拆上市，化妆品业务有望实现高增长。

风险提示：疫情影响海外业务销售;原材料价格波动风险;日化产品销售不及预期。