东吴证券：维持天赐材料(002709.SZ)“买入”评级 目标价210元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持天赐材料(002709.SZ)“买入”评级，将2021-2023年归母净利润由23.6/44.6/53.4亿元上修至24.25/44.59/54.05亿元，同比增长355%/84%/21%，对应PE为59x/32x/26x。考虑到公司是电解液龙头，2021-2024年公司净利率目标明确，给予2022年45倍PE，对应目标价210元。

东吴证券主要观点如下：

2021年Q3公司实现归母净利润7.71亿元，环比大增55%，处于业绩预告中值以上，略超市场预期：2021年前三季度公司营收66.23亿元，同比增长145.7%;归母净利润15.54亿元，同比增长199.72%;其中Q3公司实现营收29.24亿元，同比增加165.1%，环比增长36.76%;归母净利润7.71亿元，同比增长273%，环比增长55.49%。盈利能力方面，Q3毛利率为43.47%，同比增长5.92pct，环比增长7.3pct;归母净利率26.37%，同比增长7.63pct，环比增长3.18pct。

六氟涨价弹性大，电解液盈利环比大幅提升。

出货方面，该行预计公司Q3出货3.7万吨以上，环比增长20%+，Q1-Q3累计出货9.2-9.4万吨左右，同比翻番以上，全年预计出货13-15万吨，同比增长80%+。盈利方面，Q3六氟价格一路上涨至45-50万/吨，超预期，考虑公司日化业务及其他业务盈利，电解液单吨盈利预计进一步上涨至1.8万/吨以上，环比增长近30%。

2022年下游需求旺盛，该行预计六氟紧缺将维持至明年年中，该行预计公司出货近30万吨，同比翻番，电解液长单平滑六氟周期性，六氟交易均价有望维持20万元左右。公司新增四川电解液基地，产能扩张再加速，六氟一体化布局强化龙头地位。该行预计公司2021年Q3卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润，环比提升10%左右

2021年股权激励方案落地，2022-2024年净利润目标指引超预期。

公司拟实施21年股权激励计划，计划授予841万股，占总股本0.88%，其中股票期权激励计划235万股，限制性股票激励计划606万股，首次授予616人，首次授予的限制性股票的授予价格为75.38元/股(前1个交易日公司股票交易均价的50%)。公司层面业绩考核指标为净利润要求：2022/2023/2024年净利润不低于38亿元/48亿元/58亿元。

费用控制良好，计提较大额资产减值损失。

2021Q3期间费用合计2.07亿元，同比增长28.1%，环比增21.61%，期间费用率为7.07%，同比降7.57pct，环比降0.88pct;销售费用率0.67%，同比降3.68pct，环比降0.71pct;管理费用率2.93%，同比降1.87pct，环比降0.16pct;财务费用率0.21%，同比降1.44pct，环比降0.31pct;研发费用率3.27%，同比降0.57pct，环比增0.29pct。公司2021Q3计提资产减值损失1.36亿元，主要为对江西云锂持有的股份计提1.15亿元长期股权投资减值准备。

风险提示：销量及政策不及市场预期。