安信证券：维持广发证券(000776.SZ)“买入-A”评级 目标价25.5元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，广发证券(000776.SZ)拥有两大龙头公募基金，资管实力行业领先，预计2021-23年实现归母净利润132/147/177亿元，予其2021年1.8倍PB，对应目标价25.5元，维持“买入-A”评级。

事件：公司2021年前三季度实现营业收入269亿元(YoY+25%)，归母净利润86亿元(YoY+6.1%)，加权平均ROE8.57%(YoY-0.08pct.)，EPS1.13元(YoY+5.6%)。

安信证券主要观点如下：

该行认为公司业绩略低于该行的预期，整体来看

1)前三季度公司归母净利润增速为6%，低于行业平均水平，预计主要源于投行业务恢复不及预期、投资业务随市回落;

2)ROE同比微降，仍处于历史高位，前三季度ROE为8.47%，尽管较去年同期下滑0.08pct，;截至9月底公司杠杆倍数3.60倍，较去年底的3.52倍有所提升。

3)从收入结构来看，资管占比最高、增速最快：前三季度，资管、经纪、投资业务业绩贡献最大，分别达27%、22%、19%;从增速来看，资管、信用、经纪业务增速最快，分别达+56%、+21%、+20%。

资管保持行业领先，经纪、信用业务随市增长

1)公司旗下两大公募规模稳健增长，排名行业前列。数据显示，截至9月底，易方达基金资产净值达15984亿元，较去年底+33%;排名行业第一;广发基金资产净值10674亿元，较去年底+43%，排名行业第三，预计公司旗下两大龙头公募将持续为公司带来可观业绩。

2)前三季度全市场日均股基成交额11210亿元，同比+22%，公司经纪业务增速20%略低于市场成交额增速，或与佣金率下滑有关。

3)截至9月底，全市场两融余额1.84万亿，较去年底+14%，公司融出资金规模969亿元，较去年底+12%，两融业务规模随市增长带动信用业务收入同比提升。

投行业务静待修复，投资业务随市回落

1)公司投行业务资格相继于1月、7月恢复，截至目前，公司尚未完成IPO项目，完成在再融资项目16亿元，完成债券承销金额286亿元。从IPO储备项目来看，公司新增蜜雪冰城上市保荐项目。目前来看，公司投行业务恢复尚未显现实质性进展。

2)公司Q3单季度投资收益率1.07%，较Q1/Q2的2.02%/2.21%有所回落，预计主要受市场波动影响。

风险提示：流动性大幅收紧、投行业务恢复不及预期、行业竞争加剧、监管趋严。