华创证券：维持隆基股份(601012.SH)“强推”评级 目标价114.34元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持隆基股份(601012.SH)“强推”评级，预计2021-23年收入增速为66.2%/27.7%/10%，净利增速为32.9%/23.7%/34%;营收为907/1159/1275亿元，归母净利为113.7/140.66/188.47亿元，对应EPS分别为2.1/2.6/3.48元，对应PE47/38/28倍，予2022年44xPE，对应目标价至114.34元。

事件：公司10月29日公布2021年第三季度报告，期内实现营收562.06亿元，同比增长66.13%;实现归母净利润75.56亿元，同比增长18.87%，对应EPS为1.41元/股;扣非后归母净利润73.99亿元，同比上升23.02%。

其中Q3实现营收211.07亿元，同比增长54.17%，环比增长9.68%;实现归母净利润25.63亿元，同比增长14.39%，环比提升2.89%;扣非归母净利润24.95亿元，同比增长17.65%，环比增长7.29%。

华创证券主要观点如下：

三季度公司整体平稳运行，毛利率受产业链价格博弈和运费影响：

2021Q3，公司整体毛利率18.9%，同比下降6.9个百分点，环比下降3.4个百分点。销售费用率2.1%，同比提升0.4个百分点，环比下降0.2个百分点，管理费用率2.4%，同比下降0.4个百分点，环比持平，研发费用率1.2%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.1个百分点，财务费用率0.4%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.6个百分点。

硅片和组件出货符合预期，产能建设井然有序：

硅片方面，预计Q3出货20-25亿片。组件方面，Q3预计出货9-12GW。根据公司长远规划，公司单晶硅片市占率目标为45%-50%，单晶组件市占率目标为30%。在产能建设方面，公司腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。预计到2021年底，公司硅片产能将达105GW，电池产能将达38GW，组件产能将达65GW。

拓宽能力边界，布局相关产业：

公司正在加速布局BIPV与制氢设备，在BIPV方面与森特股份联手，在光伏制氢方面与中国石化合作，意图将自身在光伏赛道的核心能力进行拓展，打开更广成长空间。在新电池技术上，公司布局了包括TOPCon和异质结以及叠层电池在内的多种电池技术，其中TOPCon电池的转化效率达到了25.21%，异质结电池转化效率达到了25.82%。

风险提示：终端需求不及预期，上游硅料价格波动，海外新冠疫情加剧。