中信建投：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 海洋网军舰系列首发 DMi再添猛将

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 ，预计2021-23年归母净利为40/89/112亿元。

事件：2021年11月19日，公司在广州车展举行海洋网暨驱逐舰05车型发布会，同日下午举行宋Pro DMi和元Plus的发布会。

中信建投主要观点如下：

海洋网军舰系列首发，公司产品结构进一步优化

“海洋网”系列新能源属性鲜明，包含搭载e平台3.0的纯电海洋生物系列和搭载DMi超级混动技术的军舰系列。设计上，相比“王朝”系列，“海洋网”应用海洋美学设计，更年轻。渠道上，除传统4S店外，“海洋网”将涵盖商超和城市展厅等新渠道。营销上，将采取全新传播方式，如线上下单，线上线下同步体验等。

公司同时发布军舰系列首款车型驱逐舰05，定位A+级轿车，全系搭载DM-i超级混动系统。该行认为，随着“海洋网”铺开，公司将实现在新能源领域车型级别、动力总成和价格区间的全覆盖，产品结构将进一步得到优化，燃油车将加速出清。

纯电元Plus、插混宋Pro DM-i、驱逐舰05齐发，DMi系列再添猛将

公司亦推出王朝系列两款新车型，分别为宋Pro DMi和元Plus。其中元Pro是e平台3.0首款纯电SUV车型，而宋Pro DMi和驱逐舰05均为DMi系列新品。自2月上市以来DMi系列帮助公司市占率提升2.9pct，10月公司DMi系列销量3.6万辆，环比+0.5万辆再创新高。明年公司将发布王朝系列DMi后续车型和军舰系列2900mm轴距的中型轿车，DMi车型渗透率将进一步提升，销量弹性有望进一步释放。

投资建议：产品结构优化，双轮驱动，业绩改善；销量看，王朝系DMi销量继续爬坡，海洋网加速铺开，新产品纯电+插混保持“双轮”驱动，明年销量有望翻倍。业绩看，公司在今年原材料涨价背景下，Q1-Q3汽车业务业绩环比持续改善，经测算DMi已实现盈利。

展望Q4及2022年，预计原材料上涨有望见顶，王朝系DMi、军舰系DMi和海洋生物系EV车型将进一步放量，利润弹性有望释放。估值看，当前公司估值的锚为DMi销量，DMi供需均强势，且能持续带来业绩，同时动力电池外供预期提供估值增量。