招商证券：首予豪美新材(002988.SZ)“强推”评级 战略转型高端铝材 布局系统门窗和汽车轻量化

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，首予豪美新材(002988.SZ)“强烈推荐-A”评级，未来核心关注公司战略转型进展，考虑汽车轻量化和系统门窗业务有望在产能和订单释放下高增长，预计2021-22年EPS为0.59元/1.06元，对应PE为35.6x/19.8x。

招商证券主要观点如下：

华南区域铝型材龙头，战略转型新业务。

豪美新材于2020年5月上市，股权结构稳定。2021年前三季度收入40.25亿元，同比+71%，归母净利润1.04亿元，同比+70%。公司共有6个厂区，均位于广东清远，现有产能超16万吨/年，IPO募投项目达产后可达20.5万吨/年。其中，工业用铝型材和建筑用铝型材业务料将随下游市场平稳发展，核心聚焦于战略转型，未来汽车轻量化铝型材和系统门窗业务或将伴随行业共迎高速发展。

加码布局汽车轻量化铝型材，关注订单放量。

2021年我国新能源车景气度较高，续航制约激发轻量化需求，节能减排政策加速推进汽车轻量化，铝合金代替部分钢制零件可有效为车减重30%-40%。当前铝合金在燃油车中渗透率为3%，纯电动车中为8%，测算2021-2022年我国车用铝材需求空间达到67.6万吨/78.8万吨。公司铝型材业务由子公司“精美特材”负责，21H1汽车轻量化铝型材收入为1.38亿元，同比+199%;测算得2020年公司车用铝材市占率为1.5%。收入中防撞梁和电池托架产品占比约70%，受到奔驰、宝马、通用、比亚迪等知名客户认可，未来随着研发投入实现转化、自有产能释放，汽车轻量化业务有望快速增长。

建筑门窗系统集成供应商，多渠道塑造品牌价值。

系统门窗的发展受益于建筑节能和消费升级，有助于改善门窗行业低品质无序竞争环境，目前我国系统门窗渗透率仅2%-5%。公司系统门窗业务由子公司“贝克洛”负责，轻资产运营模式可对标坚朗五金的门窗五金配套集成供应模式。21H1系统门窗业务收入为1.30亿元，同比+28%。“贝克洛”系统门窗终端品牌力强劲，在B端首选率达12%，在C端通过定制化服务+线上线下多渠道营销，品牌知名度高;但目前在铝门窗行业市占率仅0.04%。系统门窗业务可依托现有建筑用铝型材产能发展，且毛利率高达37%，2020年贝克洛净利率为4.4%，随着线下门店扩张，未来有望贡献较大业绩增量。

风险提示：地产投资增速下滑、汽车销量下滑、原材料价格大幅上涨。