新股研报 | 固生堂(02273)今起招股，睿远资金等基石认购42.68%发售股份

智通财经APP获悉，固生堂(02273)为中国内地连锁中医诊所，现拥有及经营42家医疗机构。

招股日期︰11月30日至12月3日 

上市日期︰12月10日 

联席保荐人︰美银、海通 

收款行︰中银香港 

发售2,787.8万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为25.8元至29元，集资最多约8.1亿元，占总市值约12%，上市开支约1.007亿元

按每手100股，入场费2,929.23元

以上限价29元计算，市值约66.81亿元(以20年经调整纯利约8,470万人民币计算，市盈率约68倍)

截至21年6月底 ，平均资产净值约负8.47亿人民币(若扣除可转换可赎回优先股一次变动，则调整为8.87亿人民币)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰ 

18至20年收入分别为7.26亿人民币、8.96亿人民币、9.25亿人民币，21年首六个月收入为5.98亿人民币 

18至20年毛利分别为2.92亿人民币、3.91亿人民币、4.37亿人民币，21年首六个月毛利为2.68亿人民币 

18至20年纯利分别为亏损1.73亿人民币、亏损1.48亿人民币、亏损2.55亿人民币，21年首六个月纯利为亏损3.49亿人民币 

18至20年经调整纯利分别为亏损6793人民币、7,651万人民币、8,470万人民币，21年首六个月经调整纯利为4,591万人民币(若不涉及按公允价值计入损益的金融负债一次调整) 

公司历史可以追溯到2010年，由董事会主席涂先生创立广东固生堂。自成立以来，公司一直专注于扩展我们的线下医疗服务网络，不断利用线下中医医疗健康资源，提供医疗健康解决方案。所提供的中医医疗健康服务包括诊前准备、优质的问诊与诊断、理疗、中医处方及煎药服务，亦为客户提供广泛的医疗健康产品。公司主要与众多私立中医医疗健康提供商竞争。

目前公司在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波及无锡拥有和经营42家医疗机构。按20年提供医疗健康解决方案产生的总收益计，公司在中国的私营新中医医疗健康服务提供商中排名第八，在这一高度分散的市场中的市场份额为0.6%。

公司收入主要来自(i)提供医疗健康解决方案；及(ii)销售医疗健康产品，分别占20年总收入约96%及4%。公司客户主要包括接受医疗健康解决方案服务的客户，当中绝大部分为中国的个人客户。

集资所得其中69.8%将用于拓展在线线下业务，加强在线线下业务融合；9.6%用于加强研发能力；9.6%用于加强供应链能力；4.9%用于营销及品牌推广活动；6%用于营运资金和一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰ 

于14年6月至21年4月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约90.6%至19.83%，并无设任何禁售期，其中前期投资者包括NEA Ventures、Long Hill Capital、Eight Roads、F-Prime Capital、Starr International、上海金浦等。

基石投资者︰ 

引入4名基石投资者，合共认购4,200万美元(约3.26亿港元)，其中包括睿远资金管理认购1,500万美元、博裕资本认购1,200万美元、锐智资本认购1,000万美元及瑞银认购5,00万美元，按中间价计算，约占发售股份42.68%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰ 

涂志亮先生持股13.04% 

前期投资者持股74.86% 

公众股东持股12.1%。

简评︰ 

固生堂(02273)为中国内地连锁中医诊所，现拥有及经营42家医疗机构。

以上限价29元计算，市值约66.81亿元，以20年经调整纯利约8,470万人民币计算，市盈率约68倍。

引入4名基石投资者，合共认购4,200万美元(约3.26亿港元)，按中间价计算，约占发售股份42.68%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：楚芸玮。