申万宏源：维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级 11月新能源销量突破9万

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告，维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级，考虑到DMi车型超预期的终端需求，预计2021-23年销量为71/142/164万台，保持2021-23年营收2112/2855/3483亿元;归母净利润51/81/106亿元。

事件：12月3日，比亚迪发布乘用车11月销量快报。

公告显示，比亚迪11月合计产量为9.98万辆，本年累计产量为65.03万辆，累计同比增长75.19%。11月合计销量为9.83万辆，新能源汽车销量为9.12万辆(DMi车型销量4.4万辆，EV车型销售4.6万辆)，同比+252.7%，创中国新能源乘用车月销新纪录。

本年累计销量为64.1万辆，累计同比增长72.94%。11月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.88GWh，1-11月累计装机总量约为32.87GWh。

申万宏源主要观点如下：

11月亮点包括：

1)汉销量突破1.28万辆，同比34%，重回新高。其中汉EV销售破万，成中国品牌中大型纯电车型销量第一。

2)宋DM的销量都有着明显提升，11月销售15097辆，同比大涨1229.0%，显示出向同级别合资SUV发起挑战的实力。

3)秦家族首破3万，这是自2011年1月以来中国自主品牌A级轿车首次突破月销三万大关。其中秦PLUSDM-i销售18054辆;秦PLUSEV持续放量，销量首次破万、达10097辆;

4)海洋系列的首款车型——海豚，月内销售8809辆，再创新高。

展望未来：

1)“王朝网”下2022款宋ProDM-i在11月30日开启预售，预售首日累计订单量就达18116台，再次证明爆款实力，有望在后续持续带动比亚迪销量的走高。展望明年，全新DM-i车型全系包括秦/宋Plus/PorDMi，汉/唐DMi，巡洋舰05，宋MaxDmi等8款车型形成合力，有望冲击月销8~9万的销量新高峰，该行预计2022年DMi车型销量将达到85~95万辆区间。

2)新工厂陆续投产，预计明年可新增产能超40万台。①比亚迪常州整车基地首辆样车已下线，计划11月内投产。环评报告显示：初期计划生产4款车，计划产能20万辆。其中：EM2E是已上市的海豚;SC2E是即将上市的元PLUS;EK为Ocean-X—海豹，UX是海狮，全部计划在2022年投产。

②深圳整车基地目前正在进行产能提升改造，当前产能为2万/月。计划到2022年中完成改造，产量有望达至3万辆/月。③长沙基地完成框架结构的搭建，预计在22年年底达成投产。长沙二期投产后，比亚迪长沙基地年产能将达40+万辆。

投资建议：新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，该行坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的重点。