光大证券：维持华润啤酒(00291)“买入”评级 看好中高端产品放量前景 未来表现值得期待

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持华润啤酒(00291)“买入”评级，作为啤酒赛道的龙头企业，高端化发展战略目标清晰，布局坚定，预计2021-23年EPS为1.49/1.3/1.6元，看好其中高端产品的放量前景，特别是核心大单品SuperX+喜力的表现，维持目标价78.5港元。

事件：近日，公司举办了2021雪花渠道伙伴大会，分享了对于行业变局的理解以及高端布局的规划，并对渠道赋能的后续措施进行了详细阐述。大会彰显了公司决战高端的决心与信心，体现了其对高端渠道发展的重视。会议具体内容如下：

1)侯孝海(华润啤酒执行董事兼首席执行官)“做啤酒新世界的领导者”：啤酒行业已从过去规模发展致胜的旧时代转为着重质量发展的新时代，产品属性转向品质化与个性化，消费者对品牌与自主体验的关注度提升，啤酒行业也开始多元化布局、集中化生产。华润啤酒在此行业变局中着重增强高端势能，在搭建大客户体系等措施下积极迎战高端。

2)何勇(中国酒业协会秘书长)“与消费共情之道”：中国酒业协会预测2021年啤酒行业量/价同比+3.5%/+5.2%，将迎来2014年以来的首次量价齐升。这意味着2021年是啤酒业的高端化元年，啤酒行业逐步开启高端升级的篇章。在此背景下，各企业更应把握消费场景的转变，女性酒饮的机遇，打造与消费者共情的啤酒品牌。

3)韦京汉(喜力中国总裁)“为体育激情而生”：与体育平台的深度绑定使喜力持续有效地提升全球影响力。2022年喜力将继续加强与欧冠的合作，在中国区域将线下活动覆盖至更多城市，同时进入电音等新领域，增强品牌吸引力。

4)宋占民(华润啤酒营销中心总经理)“大决战勇者胜”：2021年公司在重点市场、主力产品、客户发展等方面都有所突破。未来公司将继续集中资源，分区域提升高端销量、分品类实现品相优势、布局重点渠道提升高端销售能力、保持高营销投入推进品牌建设，保障高端战略目标的达成。

5)王伟健(华润啤酒渠道发展部总监)“与渠道伙伴共同成长的历程与未来”：公司在渠道赋能方面进展顺利，火尖枪培训体系2021年已有100位经销商，2022年目标为至少300位经销商参与其中。大客户体系初具规模，前200位大客户销量占勇闯天涯/纯生/喜力/马尔斯绿销量的17%/27%/49%/21%。同时，公司将于今年年底或明年引入第三方经销商管理软件，加强渠道的数字化建设。

光大证券主要观点如下：

高端赋能进展喜人，渠道战略相继落地。

公司通过专职培训、五维成长模型针对性评估以及大客户平台的建立等一系列措施，有效实现了渠道伙伴的持续赋能。2021年新增的“铸剑”客户190家，贡献了6.7%的高档销量。已逐渐成为华润啤酒获取高端增量的中流砥柱。同时，大客户在公司高端化进程中的重要性逐步凸显，2021年以来，前20%的大客户销量占据华润中国区销量的近60%，夜场专业客户贡献华润夜场销量的近50%。公司计划于今年年底推出高端生意发展协议，更大程度保证大客户资源投入，确保其增长目标的达成。

灵活调整竞争策略，积极掌控渠道制高点。

公司精准把握行业动向，根据市场特性调整竞争策略，2022年公司将进一步扩大高端领域竞争优势，多维度强化高端竞争能力。公司采用扩+抢的模式获取高端增量：对于高端容量较小，但华润市占率较高的强势市场(四川、贵州等)提升高端产品容量;对于高端容量较大，但华润市占率较低的弱势市场(陕西、河南等)着重提升华润高端销量，实现市占率的提升;对于中间区域的半强势市场(天津、江苏等)采用大高档与总量增长双优势的策略。且公司注重建立各渠道制高点的掌控优势，通过制定产品组合、营销策略等方式提高资源投放效率，完善高端渠道网络。

高端目标坚定推进，进程落地未来可期。

产品端公司多层次布局，高端品相规划明晰。具体来看，对于“1+1”主力产品，公司着重于稳住勇闯天涯换装升级后的新定位，打造雪花纯生百万大单品，并计划于明年推出全麦纯生;对于“4+4”产品矩阵，公司多元化发展，致力于在各细分领域获得快速增长，建立相对优势;对于白啤、桶啤等其他细分品相，公司将顺应消费者个性化需求、增强产品体验，创新推广模式。

营销端2022年公司将继续保持高水平投入，对不同品牌差异化营销，通过系列活动增强与消费群体的联系，加深高端品牌认知，打造品牌文化。公司高端化发展战略明确，目标坚定，未来表现值得期待。

风险提示：原材料成本上涨快于预期;区域竞争加剧。