中银证券：坚定看好明年投资复苏 水泥行业将率先受益

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，基于中央经济工作会议要求基建适度超前，坚定看好2022年投资复苏，稳定经济增长，水泥与地产链条率先受益的核心逻辑。基建占水泥需求比重的三分之一，基建的适度超前，水泥行业将率先受益：水泥行业与基建投资的相关性较强，且由于水泥产品价格弹性较大，对应水泥板块上市公司业绩弹性也较大，在今年开工低迷，基建低增速的情况下，水泥板块业绩承压，后续随着需求改善，反弹概率较大。目前，水泥行业估值相对较低，建议把握布局良机，推荐华新水泥(6008014.SH)、冀东水泥(000401.SZ)、海螺水泥(600585.SH)等。

中银证券主要观点如下：

需求低迷，价格下降：供应方面，错峰停产的省份逐渐增多，但今冬受成本较高影响，厂家降库存意愿较高，供应压力偏大。淡季需求仍在下滑，北方地区需求都处于低位，南方省份则相对平稳，但也不理想。水泥企业面临高成本库存压力较大，虽然成本仍处于偏高水平，但对价格已经没有明显支撑作用。

价格下滑加速，库容比上升：本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为427.2、518.1、493.5元/吨，分别下降6.9元，8.1元、8.4元，需求低迷阶段，价格下滑较快。磨机开工率和熟料库容比分别为53.9%、63.9%，开工率下降0.6%，库容比下降4.7%。库容比持续上升的压力在厂家去库行动中得到缓解。

区域行情：多数区域行情下行。西北：多数省市水泥需求已经收尾，大厂日销量也只有100-200吨水平。

华北：唐山带动天津价格下跌，冀中南需求仍然疲软。河北唐山上周水泥价格出现下跌，幅度在30元/吨，并对天津市场造成压力，天津厂家也跟随下调了20-30元/吨。

东北：辽宁少数厂家在产，水泥船运量较少。东北市场已经结束，目前只有辽宁还有少数水泥企业在产，熟料和水泥销售空间不大，船运量也较低，受沿海市场价格影响，价格有下滑的趋势。

华中：豫南地区、鄂东和湖南部分区域价格下跌。河南市场需求平稳，虽然有阶段性重污染天气出现，但厂家销量可以维持在5-6成。豫南地区水泥价格有一定下跌，周初下跌了30元/吨。

华南：需求无起色，价格持续下跌。广东粤东区域11月29日至12月3日水泥价格累计下滑70元/吨，当地熟料线停窑也难以止住市场跌势。12月3-8日，粤北、粤西、珠三角区域水泥价格整体下滑20-50元/吨，部分企业跌幅更大。主要企业熟料和水泥综合库存高达7-8成，水泥需求持续偏弱运行。

华东：旺季不旺，跌势持续。山东熟料线12月1日起错峰停窑4个月，本周了解，全省熟料线停窑率上升到80%左右。安徽水泥市场价格本周整体平稳运行。江苏水泥市场价格本周弱势运行，仅连云港等地部分小厂水泥价格暗降10元/吨左右。浙江全省主导企业12月上旬水泥价格整体下滑30-40元/吨。天气尚可，局部公共卫生事件对水泥销售形成短期影响，不过各企业总体出货仍在7成上下。浙北区域熟料库存降至中低位，浙中南区域库存则仍在7-8成。江西赣东北区域部分企业水泥价格在4-7日暗中下滑30元/吨左右。福建全省水泥价格在12月5-6日继续下滑20元/吨左右。天气尚可，但实际需求偏弱，且12月份全省熟料线仅计划停窑5天，对价格无支撑作用。

西南：川渝跌势难止，云南涨价失败。四川成都12月5日发布重污染天气黄色预警，8日此轮预警解除。

水泥受益基建复苏与地产宽松的概率较大，预计明年迎来复苏：受财政节奏后臵、地产融资政策收紧影响，2021 年水泥需求一般。展望明年，支撑水泥需求的逻辑主要包括：1)今年下半年加速的专项债发行有望在明年上半年形成基建需求，2)基建与地产作为拉动经济增长的手动在政策上获得宽松的可能性较高，且目前中央已多次释放宽松信号;明年水泥行业供给有望稳中有缩，主要因为：1)能耗双控标准更严，2)双碳背景下减排压力增加，水泥行业难以在保持产量的同时大幅减碳，减产或成主要手段，3)多数省份错峰生产计划趋紧。目前水泥板块估值处于较低位置，建议重点把握底部布局机会。

本文编选自中银证券建材行业周报，作者：陈浩武；智通财经编辑：杨万林。