西南证券：电影行业逐步复苏 春节档火热可期

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，根据猫眼数据统计，截至2022年1月5日，2022春节档“想看”人数超5000的共有10部电影，行业有望在优秀春节档影片带动下企稳回暖。从2022年定档影片来看，春节档定档影片12部，位于档期首位，情人节档排名第二，共5部影片，暑期档影片也较密集，平均每月2部。从票房预测看，春节档凭借影片数量叠加节日效应，票房预测超70亿元，位于首位，暑期档也凭借影片数量与质量取得不错的预测成绩，6-8月票房预计分别为42、66、65亿元。整体看来2022年仍有许多高质量影片值得关注，开年的春节档也将给全年票房打下厚实的基础。

西南证券主要观点如下：

年度票房整体呈复苏态势，春节档表现亮眼。

2021年全国累计实现票房470.3亿元，较2020年同比上升231.6%，较2019年下降26.7%，复苏迹象已现。档期票房方面，春节档、国庆延续火爆态势，但暑期档表现暗淡。21年春节档实现票房78.4亿，较2019年的59亿上升32.8%，其中《你好，李焕英》和《唐人街探案3》两款现象级电影全年贡献54.1和45.2亿元票房。

放映场次略有下降，单场票房下滑明显。

2021年，全国累计放映1.23亿场电影，同比2019年的1.27亿，小幅下降3.5%;单场票房为348.3元，同比2019年下滑25.3%。原因为1)放映场次和2019年基本持平，说明影院的快速扩张在2021年基本停滞，新增和关闭影院数量相对平衡，整体放映场次也较为均衡。

2)从单场票房来看，短期影院的经营情况在很大程度上由当期的内容质量决定，2021年单场票房的下滑幅度超放映场次的幅度，说明影片内容较为薄弱，Q3-Q4的票房较19年相比减少明显。

院线集中化趋势持续，影院格局分散化加剧。

院线公司集中度较高且持续加强，2017-2021年，院线公司前十市占率稳定在67%-69%;Top5、Top2院线市占率保持上升趋势。线下影院方面，头部影院票房降幅明显，2021年影院Top10全年共实现票房3.1亿元，同比2019年下降45.5%。因此线下影院格局进一步分散，Top10影院占比由2019年的0.9%下滑至2021的0.7%，且前十名中票房占比分布更加均匀，显示影院竞争格局趋于多元化。

低线城市票房占比攀升，上座率反弹有望。

三四线城市票房占比总票房持续抬升，由2019年的34.7%提升至2021年的39.4%。原因有1)三四线城市受疫情影响较小，复苏较为明显;

2)低线城市的影院渗透率较低，用户观影需求的边际提升空间较大;

3)一二线城市娱乐方式丰富，观影人群已进入低速增长阶段。上座率方面，电影行业整体呈现下降趋势，一线城市上座率明显高于其它层级城市，四线城市最低，仍有较大提升空间。短期来看，未来随着疫情防控常态化，影院限制放松，上座率小幅反弹可期;长期来看，影院供给端已放缓，需求端会随优质内容放量而增加，上座率有望企稳向好。

票房和口碑短暂分化，爱国主义题材出类拔萃。

2020年之后，票房前五作品的豆瓣和猫眼评分均逐年下降，Top3出现评分降低和票房上升的矛盾现象，反映了观众观影需求旺盛和优质内容匮乏之间的矛盾。影片来源方面，进口影片票房占比仍延续下降趋势，由2016年的44.5%下降至2021年20.6%。国产片中，主旋律电影获观众青睐。

风险提示：行业发展不及预期的风险、政策出现不可预期改变的风险，疫情出现反复的风险。

本文来源于西南证券电影行业研究报告，分析师：刘言，智通财经编辑：杨万林