招商证券：黄金珠宝行业需求高景气 产品渠道双升级

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2021年度黄金珠宝社零数据领跑可选消费，行业需求呈现高景气。在产品方面，不断升级的黄金制作工艺带动消费需求增长，同时文化自信提升使得古法金成为黄金市场的爆款;在渠道方面，龙头品牌渠道下沉收割低线城市份额，市场集中度提升，同时各品牌纷纷布局直播电商，品牌线上渠道逐步多元化。预计未来黄金消费持续旺盛，培育钻石将逐渐兴起。行业内公司推荐：周大福(01929)、周大生(002867.SZ)。

招商证券的主要观点如下：

回顾2021：金银珠宝需求高景气，珠宝社零领跑可选消费。婚庆市场的需求复苏带来黄金珠宝行业2021年销售数据快速恢复，2021年金银珠宝零售值增速是社零消费里增速最高的类目，1-12月同比增长29.8%，回溯19年增长23.7%，全年金银珠宝零售值增长保持高景气的旺盛复苏态势。2021年第一季度金价大幅下行，第二季度转跌为涨，第三季度以来维持低位震荡，金价的上行预期也推动了黄金产品的销售，全年消费者对黄金的购买热情持续高涨。

细数行业变化：产品渠道变革，竞争格局优化。

1）产品变革：黄金工艺不断变革，古法金热情提升。从千足金、万足金到3D硬金、5G黄金、5D黄金，不断升级的黄金制作工艺带动黄金市场消费需求提升;并且，随着近几年文化自信的提升，富含国风元素的古法金受到消费者追捧，各大品牌纷纷布局。

2）渠道变革：龙头品牌渠道下沉，线上渠道多元化。疫情期间，行业龙头品牌在低线城市逆势开店，降维打击地方中小品牌，行业份额向头部品牌集中;同时，直播电商快速兴起，抖音快手大力扶持品牌自播，各个品牌纷纷布局电商直播渠道，公司线上运营从单一的淘宝系逐渐向多元化转变。

展望2022：黄金走势有望持续，培育钻石逐渐兴起。经济发展逐渐呈现滞涨态势，黄金避险效应将继续推动金价上行，同时制作工艺升级提升黄金的消费属性，非婚庆场景消费逐渐增加，明年预计黄金消费仍将保持旺盛的态势。培育钻石目前市场需求旺盛，结构性优质产品供不应求，有望在中国实现渗透率的快速提升。

标的推荐：

1）周大福(01929)：门店布局不断加码，渠道下沉收割市场。周大福通过新城镇计划、以省代模式快速开店，渠道下沉布局低线城市，近年来开店成效显著，门店数量快速增加，明年新门店模式的推广有望进一步打开开店空间，将助力品牌在低线城市抢占市场、快速提升市占率。

2）周大生(002867.SZ)：开店加速+同店提效+黄金补短板，保障明年收入利润持续增长。周大生推行省代模式，目前大部分地区都已签订省级代理，明年开店进程有望加速;黄金纳入收入体系并给予加盟商28天账期支持、开发特色黄金产品，有利于推进黄金产品销售，补足黄金品类短板，且公司在黄金产品的布局有望受益于行业整体趋势;未来三年公司将全面推动配货模型的推广，有利于单店效率提升，同店店效提升也将进一步增厚收入和业绩。

风险提示：金银珠宝消费增长不达预期;头部品牌开店速度不及预期;培育钻石等新兴品类对天然钻石销售有所冲击;高基数下同店销售数据出现下滑等风险。

本文选编自微信公众号“ 招商新消费赵中平刘丽”;作者：宋盈盈；智通财经编辑：谢雨霞。