光大证券：维持中国船舶租赁(03877)“买入”评级 自营散货船队享受市场红利

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持中国船舶租赁(03877)“买入”评级，业绩预告的归母净利润小幅低于该行预测的13.88亿港元约2.6%，且考虑BDI等指数出现了一定的波动，小幅下调2022-23年盈利预测，EPS分别为0.26港元(下调3.52%)、0.30港元(下调6.98%)，当前股价对应PB分别为0.67X/0.61X。通过对下游航运市场的合理把握，以及对船舶资产及租赁合约的合理配置，公司业绩有望保持较好的增长，且目前公司估值仍处于较低水平。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润同比增加约22%，主要归因于运营船舶数量增加、融资成本减少，以及市场对于自营干散货船队的需求较上年同期明显上升。

光大证券主要观点如下：

航运市场回暖，通过合理扩张船队把握发展机遇：

2020年6月以来，航运市场持续向好，船东对于运力的需求大幅提升;持续提高的环保要求下，建造更多以清洁能源为燃料的新船型并降速航行，对航运业或是较优解决方案。公司提前布局，运力在市场需求旺盛时较快释放，运营船舶数量由2020年末的90艘增加至2021年末的130艘，有助于公司在当前下游航运回暖时，把握发展机遇提升盈利水平。

融资成本大幅降低，新发债券有望进一步降低融资成本：

公司财务成本同比大幅下降，计息负债平均成本由2020年上半年的3.3%降至2021年同期的约2.2%，增厚了公司的利润空间。公司于2021年7月21日成功定价发行了5亿美元绿色和蓝色双标签债券，为中资企业首次在境外发行绿蓝色双认证的债券，得到了惠誉“A”及标普“A-”的优异评级结果，票面收益率为2.1%。该债券发行有助于公司进一步降低融资成本。

船型及租约合理配置，享受当前运价上涨红利：

公司综合权衡船舶类型、客户资信水平、航运市场行情等多方面因素制定租约。公司自营散货船队在2021年需求明显上升，该行分析，公司有可能为部分散货船签订的是短期租约，随着航运市场回暖，该策略使公司能够较好的享受到即期市场运价上涨的红利，为业绩增长提供了弹性。

风险提示：应收贷款质量降低风险;利率波动的风险;客户付款违约的风险;外汇汇率波动风险;海事业高度周期性可能带来的风险;全球租赁行业的竞争风险。