百年来，战争、油价、通胀与贸易摩擦对汽车行业影响几何？

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，对一百多年来战争、油价变化、贸易摩擦和宏观经济对汽车行业带来的影响进行了分析，指出战争对汽车工业的供给和需求都有不利影响，燃油经济性好的车在高油价下优势明显。经济承压时汽车行业的销量受到明显影响，通胀会侵蚀车企的利润。不过，贸易政策无法从根本上扭转制造业优势，长期看中国制造业具备长期优势。就投资策略而言，通胀背景下，优先考虑在智能化领域有优势的企业，建议关注特斯拉、长城汽车、小鹏汽车、舜宇光学（电子组）、韦尔股份（电子组）；在中国制造业崛起的逻辑下，推荐长城汽车、比亚迪、宁德时代（电新组）、福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力、宇通客车、潍柴动力、新泉股份、宏发股份（电新组）、汇川技术（电新组），三花智控、爱科迪、嵘泰股份；在燃油经济性的逻辑下，推荐广汽集团和比亚迪；在公司边际改善的逻辑下，推荐上汽集团。

招商证券核心观点如下：

当下，市场非常关注俄乌事件、油价上涨、贸易摩擦、通胀和利率的影响。历史虽不会完全相同，却总有相似之处。 

1. 战争对汽车工业的供给和需求都有不利影响，燃油经济性好的车在高油价下优势明显。

通过对历史的梳理，我们认为，对参战国而言，战争的发生不仅会影响汽车工业的生产，也会影响汽车消费的需求，进而影响汽车企业的利润。战争的发生同时可能造成石油价格的大幅上升，面临高油价，汽车行业销量大概率承压，经济性较好的车和电动车将体现出性价比，燃油经济性较好的日系车有明显优势。

2. 经济承压时汽车行业的销量受到明显影响，通胀会侵蚀车企的利润。

汽车销量与宏观经济高度相关，GDP增速提高、居民可支配收入提升、利率下行有助于提升汽车行业销量。在通胀的背景下，尤其是大宗原材料较高时，汽车等制造业的利润势必会受到影响。此时，如果能实现成本转移的企业，盈利能力相对较好。此外，过去一百多年中，汽车工业的盈利几乎都来自于制造环节，未来可以在软件层面实现收入的企业，在面临大宗上涨时，将有明显优势。因此要关注在智能驾驶和智能座舱领域有优势的企业。

3. 贸易政策无法从根本上扭转制造业优势，长期看中国制造业具备长期优势。

通过分析美日贸易摩擦，我们认为在大的产业浪潮之下，贸易政策可能在一定程度上影响产业发展的节奏，却无法改变历史发展的进程。当下，中国的制造业不断的赶上甚至超越了海外的同行，在成本端的优势依然存在。从日本在20世纪七八十年代的崛起中，我们相信中国的制造业必然诞生一批世界级的优秀企业。

风险提示：经济下行，汽车销量不及预期；大宗原材料上涨，影响中游和下游制造环节利润；芯片供应不足，影响汽车行业产量。

本文来源于招商证券发布的研究报告，作者为招商汽车研究分析师团队；智通财经编辑：文文。