中信建投21年年报及22年一季报分析：消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点

智通财经APP获悉，中信建投证券策略团队发布21年年报及22年一季报分析。该团队认为，22Q2全A归母净利润单季同比增速约-27%左右，大概率为全年低点，全年归母净利润累计同比有望实现0~5%的小幅正增长。未来，需求侧的逐步恢复将成为市场的关注焦点，叠加部分企业提价后盈利能力的改善，我们预期消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点方向。

截至4月30日早8时，A股上市公司2021年年报及2022年一季报基本披露完毕。一季度上市公司仍维持一定的需求及盈利韧性，22Q1全A、全A(非金融)归母净利润同比分别录得3.6%、8.2%的小幅正增长，21年则分别实现18.0%、25.4%的累计归母净利润增速表现。中性假设下，我们预测22Q2全A归母净利润单季同比增速约-27%左右，大概率为全年低点，全年归母净利润累计同比有望实现0~5%的小幅正增长。

一季度科创板盈利韧性最强，营收及净利润同比高增且较21Q4上行;创业板增收不增利，22Q1净利润同比下滑达14.7%。22Q1大盘企业再显盈利下行期的抗风险优势，中小企业在多地疫情蔓延及原材料成本上行背景下受更强冲击。22Q1大盘价值表现最优，小盘成长最低迷;上证50(6.1%)/沪深300(3.0%)业绩强于中证500(-3.5%)/中证1000(1.3%)。当前环境影响下，A股上市公司呈现出的经营图景为：毛利率受成本挤压，企业控费保净利，经营现金流承压，资本开支意愿不足。

A股ROE(TTM)仍处于下行周期，对于全A(非金融)而言，一季度ROE(TTM)的拖累项来自于资产周转率的小幅下行而非净利率，但对于创业板而言，拖累项则来自于净利率的大幅下行而非资产周转率。

一季度市场关注三大焦点问题：1)上游对中下游利润的挤压达2015年以来之最，与之相反，中游制造普遍受制于原材料成本上行，毛利率受明显挤压，尤其部分高景气中游制造板块增收不增利，大幅低于市场预期。从申万二级板块看，包括食品加工、农产品加工、电池制造、钢铁、水泥等板块均因上游涨价影响，一季报盈利明显受损。

2)22Q1国证价值减成长板块净利润增速升至6.1%，自21Q4来进一步提升，从而影响市场风格表现，这点或已在一季度被市场认知并且定价。3)地产链对A股基本面造成拖累：22Q地产链盈利占全A比重仅为4.1%，相较去年同期下滑1.6%，22Q1录得-22%的同比增速。我们对于后续的研判为：1)二季度，需求侧对于上游价格的定价权重将增大，上游盈利占比有望不再加速上行，而中下游(食品、电池等)去年底至今的提价效应或将开始逐步显现，利润率分化有望在Q2收敛。2)地产链有望于下半年迎来企稳，但盈利占比预计难以回归前期高点。

3)未来，需求侧的逐步恢复将成为市场的关注焦点，叠加部分企业提价后盈利能力的改善，我们预期消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点方向;

结构上，涨价引领上游资源品景气表现，高端制造需求仍旺。一季度高景气领域主要包括：煤炭、油气开采、农化制品、新材料、能源金属、航运港口、快递、光伏、电池(中上游)、电机、航空设备、专用设备、医疗器械、CXO、白酒、半导体、电子化学品、基础建设、城商行/农商行;ROE(TTM)上行领域主要包括：煤炭开采、农化制品、工业金属、能源金属、电机、光伏设备、专用设备、白色家电、生物制品、医疗美容/医疗器械、通信服务、通信设备。