中信证券：局部疫情有望加速消费建材行业出清 板块集中度提升空间较大

智通财经APP获悉，2022年5月初，中国建筑防水协会在会员企业内部开展对局部疫情影响的调研，共154家防水企业参与调研。针对此次调研，中信证券发布研究报告称，对标国外成熟市场，我国消费建材行业集中度提升空间较大。局部疫情短期会造成行业需求延后、企业收入和利润增速阶段性承压，但也会加速行业出清、拉大头部企业和竞争对手的实力差距，加速竞争格局的改善。中信证券维持消费建材行业“强于大市”评级，推荐东方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、中国联塑(02128)。

中信证券主要观点如下：

较多样本防水企业收入、利润、现金流承压。

1)从直观感受看，认为疫情对企业影响为“影响较大，造成企业经营困难”及更严重程度的企业占比达到51.3%。

2)从开工率看，4月底开工率达到80%以上的企业仅占46.1%，而正常情况下4月份为防水企业的开工旺季。

3)从收入预期看，预计今年收入低于正常年份的企业占68.8%，预计今年收入较正常年份下滑20%以上的企业占43.5%。

4)从利润预期看，预计今年利润低于正常年份的企业占74.8%，预计今年利润较正常年份下滑20%以上的企业占53.4%。

5)从现金流情况看，现金流所能维持运营时长在3个月及以下的企业占34.4%，在1个月及以下的企业占7.8%，若局部疫情导致至少1个月的停工停产，该部分企业将面临倒闭风险。

6)从员工情况看，预计今年员工数不增加的企业占89.0%，预计今年员工数会减少的企业占29.9%，仅11.0%的企业预期员工规模扩张。考虑到该调研样本为协会会员企业，整体情况或已经明显好于许多规模更小的非会员企业。

压力来自局部疫情、成本上涨、需求低迷。

从对影响因素的调研来看，防水企业的收入和利润规模已面临原材料和运输成本上涨、地产资金短缺带来的需求不佳等压力，而局部疫情一方面加剧了需求的下滑，另一方面通过对物流和生产的管控，使企业面临订单及合同履约困难、原材料供应不足、复工复产困难等问题。在多数企业收入和利润规模下滑的情况下，61.0%的企业还反映产业链上下游拖欠款情况严重，因而资金周转困难。

以小见大，多重压力不仅限于防水行业，局部疫情有望加速消费建材各子行业格局改善。

原燃料和运输成本上涨、房企暴雷带来的需求低迷和资金紧张以及局部疫情对需求、物流、生产、门店渠道正常经营的影响也是各消费建材子行业普遍面临的情况。小企业的抗风险能力较弱，源自其工厂和门店渠道布局单一、利润空间薄、资金实力弱。随着局部疫情进一步加重行业压力，小企业竞争力下滑，保障生存较扩张可能更为重要。

以陶瓷行业为例，企业破产、清算或重整案件数在2020年、2021年、2022年截至5月7日分别为36、65、23件，体现随着行业承受的压力更加复杂严峻，更多企业面临退出困境。

以家具行业为例，局部疫情期间，企业存在供货稳定性下降、成本费用上升、客户流失、扩张能力和信心不足等问题，这或也是家装建材企业所面临的困境。

在行业承压期，相较较小的企业，头部企业的规模、成本、资金、渠道、管理等优势会体现得更为明显，使其仍具备市占率提升的能力。