天风证券：电影市场迎来业务及情绪双重修复 头部影片或有超预期表现

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，随着北京、上海步入正常生活秩序，电影行业预计逐步迎来修复。由于疫情反复等因素，电影行业短期面对压力，但该行认为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变，中小企业在行业寒冬中会加速出清，头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。考虑当前主要城市生活秩序逐步恢复，电影市场有望迎来业务及情绪的双重修复，以及6月10日《侏罗纪世界3》代表的大片上映，电影行业有望逐步迎来影片供给的陆续恢复及观影意愿回升。建议重点关注电影头部公司，包括光线传媒(300251.SZ)(储备《深海》)、万达电影(002739.SZ)(储备《外太空的莫扎特》等)、猫眼娱乐(01896)等。

疫情特殊年份下影片票房集中效应更为明显，22年预计仍将保持集中趋势，头部影片有望有超预期表现。

疫情影响下，可观影窗口期缩短，观众观影选择考虑维度也相对更多，因而在20年及21年，电影市场票房呈现明显的头部效应。2020年全国票房前三影片票房分别为31.1亿元/28.3亿元/16.0亿元，占当年总票房比分别为15.3%/13.9%/7.8%;2021年全国票房前三影片票房分别为57.7亿元/54.1亿元/45.2亿元，占当年总票房比分别为12.2%/11.5%/9.5%;21年票房排名第四影片票房则下降至14.8亿元。对比疫情前市场情况，18年票房第一影片占总票房比为6.0%;19年为7.8%。考虑22年仍在疫情影响下，同时近期优质供给缺乏，后续上映的头部影片具备高票房弹性可能性。

头部公司寒冬中体现强竞争力和业务韧性，市场份额有望持续提升。

光线传媒：如剔除合伙企业公允价值变动影响，21年公司归母净利润为6.73亿元(不含减值准备)，22Q1归母净利润为1.51亿元，主营业务表现体现韧性。公司预计22年上映电影项目17部，预计制作电影项目44部。其中重点动画电影《深海》已送审。

万达电影：院线业务板块万达领先地位稳固，21年票房人次恢复好于全国均值，公司旗下影院(含轻资产)21年累计市场占有率为15.3%，较2019年提高1.2个百分点;22Q1市占率为16%，创历史最好水平。电影方面，公司出品的《你是我的春天》定档7月1日，《海底小纵队：洞穴大冒险》定档7月9日;《外太空的莫扎特》(陈思诚导演)定档7月15日。

猫眼娱乐：公司在21年电影票务平台领域保持领先，在线票务业务持续积极服务好行业需求;主控发行国产影片18部、票房超过人民币86亿元，部分影片表现优异，如《你好，李焕英》票房超过54亿元。作为互联网平台，受益整体市场恢复。

风险提示：疫情影响;观影意愿修复程度不达预期;电影项目进度不确定性;票房项目不确定性;监管风险。