国盛证券：能源价格有望长期维持高位 煤炭迎来业绩和估值的戴维斯双击

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，6月后疫情进入收尾阶段，复工复产加速推进，下游需求触底回升。政策端，各地政府印发“扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案”，政策利好频现，宏观氛围转暖。外加中美摩擦、俄乌战争、疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格亦有望长期维持高位，或导致我国煤炭进口量趋势性大幅减少，价格亦开启上涨通道。当前煤炭板块估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、平煤股份(601666.SH)、山煤国际(600546.SH)、兰花科创(600123.SH)、山西焦煤(000983.SZ)等。

国盛证券主要观点如下：

动力煤：需求复苏，价格走强。

本周煤价暂稳，截至6月10日，港口Q5500动力末煤主流报价1320元/吨，周环比上涨20元/吨。产地方面，月初煤管票充足，产地除个别煤矿换工作面停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应量较上周有所增长;本周因下游复工复产推进，叠加迎峰度夏将至，产地采购积极，下游用煤终端需求良好，煤矿出货顺畅，部分煤矿出现车等煤现象，价格稳中上涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。随着下游复产复工持续推进，叠加迎峰度夏将至，终端电厂及化工民用等需求良好，调出量持续增长。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，疫情步入尾声，电厂日耗持续回升，累库不及预期。本周，疫情形势好转后，各行业加快复工复产节奏，带动工业用电量出现上升，叠加气温升高，民用电负荷有所增加。沿海八省终端日耗逐步回升，库存由增转降。进口方面，由随着国内动力煤市场情绪回升，中国买家贸易商询盘增加，本周印尼动力煤价格上行，国内外价差倒挂情况加重，进口煤数量难有起色。整体而言，目前产地市场煤货源紧张，价格稳中上涨，港口发运成本提升，加之天气转热，夏季用电高峰将至，宏观刺激力度加大、疫情好转，各地复工复产提速，在进口煤受限的背景下，电厂补库需求也将释放，市场预期向好，预计后期煤价将再次开启上涨通道。

焦煤：看涨情绪升温，价格普涨。

端午节后下游焦企开始增加采购，贸易商等投机需求也逐步启动，商采购力度增加，主产地煤矿出货好转，价格普遍出现上涨，涨幅在200-300元/吨左右，近日线上竞拍资源已无流拍现象，且竞拍成交溢价范围也逐步扩大。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比持平。本周，山西前期因井下问题生产受限的煤矿恢复正常生产，产地供应稍有回升;因焦企对部分高性价比的煤种开始适当补库，煤矿整体库存压力持续缓解。进口蒙煤方面，因前期甘其毛都口岸接连检测出阳性司机，通关车次回落，据sxcoal数据，本周(6.6-6.9)甘其毛都口岸通关4天，日均通关382车，周环比日均减少61车，受下游焦企及贸易商启动补库影响，蒙5原煤主流报价上涨至2150-2180元/吨。需求端，随着焦价首轮提涨落地，焦企采购情绪渐起，且厂内原料煤库存多处低位，下游焦企对部分性价比较高的原料煤开启采购。后市来看，各省一揽子稳增长政策陆续出台，政策刺激之下，市场信心重塑，提振市场情绪，且被延后的需求总需要得到释放，叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足，焦煤价格已实现触底回升，预计后续仍有提价空间。

焦炭：首轮提涨落地，市场情绪持续修复。

本周，焦炭市场偏强运行，首轮提涨落地，涨幅100元/吨。供应端，虽焦炭首轮提涨落地，但原料煤价格强势反弹，多数焦企仍处于亏损状态，生产积极性一般，部分焦企有加大限产的现象，供应端整体略有收紧;因贸易商采购积极，焦企厂内焦炭库存降幅较大，多维持低位运行。需求端，下游钢材市场价格小幅回暖，且随着宏观利好消息频出，市场情绪有所提振，本周生产依旧维持高位，铁水产量只增不减，刚需较强。但考虑到钢厂目前利润仍较为微薄，采购节奏未有明显变化，多按需采购，部分低库存钢厂存在加量采购现象。此外，部分钢厂因贸易商分流货源，焦炭库存开始被动降库。综合来看，焦企方面因原料上涨过快致利润有所下滑，部分焦企亏损成都加大，提产意向偏低，供应端小幅收紧，并且在大量贸易商入市采购下焦企厂内库存大幅下降，支撑焦企心态较为乐观，进一步提涨的意愿较强。开率到目前钢厂开工高稳，刚需旺盛，并且厂内库存多处于中低位水平，该行预计焦炭市场短期内仍将继续走强，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。