华泰证券：维持中国建材(03323)“买入”评级 目标价下调27%至11港元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持中国建材(03323)“买入”评级，将2022-24年归母净利预测下调28%/6%/1%，以反映更低的水泥价格和吨毛利预测，目标价下调27%至11港元。虽公司基础建材业务的利润率可能面临2015年以来最大幅度收缩压力，但相比于以往需求下行周期，更低的负债率、更优的资产质量以及新材料业务的发展有助于更好应对市场波动。该行认为，大企业维护行业良好竞合关系的共识中期仍稳固，伴随需求逐步企稳及供给端再调节完成，预计基础建材板块利润率有望从4Q22开始实现显著修复。

报告中称，房地产行业共识中期依然稳固，再平衡后有望迎来利润率修复。2H21以来行业出现困境且延续至今，水泥需求受到疫情影响，是2Q22以来出现旺季不旺、价格持续回落的根本原因。虽然此前供给端在良好的竞合环境下得到了更好的控制，但并不足以匹配需求下降的幅度。该行预计供需关系短期需要经历再平衡的过程，价格回落有助于这一进程更快完成。行业践行错峰生产、规避恶性竞争、维护行业生态的共识中期看仍然稳固，随着基建投资资金的进一步到位、行业逐步松绑后边际改善、以及水泥行业在供给端完成再调节，4Q22供需关系有望改善并支持水泥业务利润率的修复。

该行表示，公司拥有提升的竞争力和更健康的资产负债表，面对市场挑战更加从容。尽管相对于同行，公司基础建材业务的盈利对于水泥价格的波动更为敏感，投资者对在需求下行期的发展不乏担忧。但该行认为，相比于2014-15年，面对市场的挑战会更加从容，这主要得益于：1)资产负债表已经更为强劲，健康的负债率以及显著减少的拨备;2)水泥业务成本和营销也通过持续精细管控和优化升级得到改善，在部分区域市场具备更强的话语权。此外，得益于石膏板、玻璃纤维和风电叶片等新材料业务在过去几年的快速发展，公司不仅牢牢占据了在这些行业的领先优势，也为培育成熟的新增长点。未来伴随以上传统新材料业务的增长以及锂电池隔膜、陶瓷等更新兴业务的突破，新材料业务有望成为更为重要的增长极。