中泰证券：航空运力扩张速度放缓 需求恢复加快 票价弹性或将凸显

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，航空需求复苏，投资价值修复。供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑，需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。国际航班“五个一”规则约束逐步打破迹象出现，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。因此，该行认为供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，有望迎来业绩拐点。建议重点关注：南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、中国国航(601111.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、上海机场(600009.SH)、深圳机场(000089.SZ)。

中泰证券主要观点如下：

我国航班时刻管理遵循公平、效率的原则。

我国民航运输业发展迅速，航班时刻资源稀缺性日益凸显，优质的航班时刻成为航空公司最核心的资源。为规范管理航班时刻，2018年4月1日起我国实施修订后的《民航航班时刻管理办法》，明确了：

1)航班时刻优先配置量化原则。明确规定根据航空企业配置基数与时刻效能配置系数的乘积，从大到小确定优先配置次序，航空承运人按照优先配置次序在航班时刻池中选择航班时刻。

2)按照时刻资源供给与需求的矛盾程度分为主协调机场、辅协调机场、非协调机场三类。主协调机场时刻分为国际地区飞行时刻和国内时刻，实施24小时航班时刻协调配置管理方式，辅协调机场在特定的时段实施航班时刻协调配置管理方式，辅协调机场其他时段和非协调机场实施“先申请先得到”的管理方式。

3)对航班时刻优先配置通用规则进行了重大调整，采用了国际航空多年以来的惯例和规则。即历史航班时刻沿袭、历史航班时刻调整、新进入航空公司配置、在位航空公司配置的通用优先顺序提高航班时刻配置的公平、效率。

上海/虹桥至北京/首都是最繁忙航线。

2021/2022冬春航季往返时刻数量204858次/周、2022夏秋航季往返时刻数量218660次/周，全航季累计航班时刻423518次/周。其中，上海虹桥国际机场至北京首都国际机场的航线以平均往返时刻601次/周的数量居首位、深圳/宝安至上海/虹桥(599次/周)排名第二、广州/白云至上海/虹桥(567次/周)排名第三。

广州白云机场是全国最繁忙机场。广州白云国际机场以平均9137时刻/周位居所有机场之首，上海浦东国际机场时刻量高于同处于上海的虹桥国际机场，北京大兴国际机场时刻总量虽低于北京首都国际机场，但发展速度较快，以平均6383时刻/周暂列第8位。全航季前20大航线中，广州白云和深圳宝安机场各以7条航线，并列第一名;上海两场、北京两场各以合计6条航线并列第2名。一线城市机场成为全国范围内最繁忙的机场。

南方航空是全国最繁忙航空公司。南方航空 以21.2%的时刻市占率，居全国第一位，成为最繁忙的航空公司。中国东航、中国国航分列二三位，市占率分别为18.5%、17.0%。海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别以8.5%、4.2%、3.8%、2.1%的市占率分列四、五、七、九位。

三大航发力干线枢纽，华夏航空坚持支线战略。

南方航空、中国国航、中国东航一线城市时刻市占率遥遥领先，分别为26.71%、24.48%和23.48%，海航控股市占率为6.80%，仅次于三大航。新一线城市、二线城市、三线城市、四线城市、五线城市中三大航市占率依然处于领先地位，但华夏航空定位于下沉市场，相较于一二三线城市，在四线城市、五线城市的市占率明显提高，市占率分别为6.34%、9.93%，仅次于三大航。

航线质量方面，北上广深看中国东航，前二十大看南方航空。

三大航在北上广深航线中占据绝对优势，市占率合计超过75%，其中中国东航独占鳌头，位居三大航之首。南方航空和中国国航紧随其后，市占率为24.22%和23.50%。海航控股依靠公司在北京、深圳和广州多地发展的优势，在北上广深航线市占率高于总部位于上海的吉祥航空和春秋航空，排名第四。前20大航线与北上广深航线时刻占比基本一致，但南方航空市占率居首位，中国国航、中国东航分列二、三位。

深耕枢纽机场，基地航司优势难以撼动。

1)中国国航在北京首都、成都双流、深圳宝安三大机场市占率处于优势地位，其中持续深耕总部北京核心枢纽，2021-2022冬春、夏秋航季市占率分别达到66.44%、67.02%，成为北京首都国际机场的绝对领导者。同时，中国国航在成都双流和深圳宝安市占率均超过30%，航线网络不断完善，区域竞争优势较强。

2)南方航空在广州白云、乌鲁木齐地窝堡和北京大兴机场市占率处于优势地位，其中总部广州枢纽2021-2022冬春、夏秋航季市占率分别达到53.14%、53.82%，成为区域市场领导者。同时公司作为大兴机场最大的主基地航司，冬春、夏秋航季市占率分别达到43.98%、43.15%，位居三大航之首。

3)中国东航在上海虹桥和上海浦东机场市占率分别为52.19%和42.23%，拥有最大的市场份额，也是唯一一家在“一市两场”中市占率均居于首位的航空公司，主基地区位优势十分明显。公司在维持主基地优势的同时，不断延伸航线网络，打造东南亚门户的昆明和西北门户的西安为区域枢纽，市占率远超其他航司。

4)低成本航空代表春秋航空和吉祥航空公司总部均位于上海市，在上海虹桥市占率分别为9.63%、9.54%，低于南方航空、中国东航，但高于中国国航;在上海浦东市占率为10.19%和13.29%，其中吉祥航空市场份额位居第二，在上海浦东基地优势优于春秋航空。

风险提示：信息有效性风险;全球疫情反复与国内经济失速下行风险;油价持续高位以及汇率大幅下滑风险。