竟然还有倒贴的并购？！亿和控股（00838）6200万对价收购2.6亿净资产

全球500强企业日本富士（4901.TSE）刚刚做出重要决定，将2.6亿元人民币净资产的上海工厂，以6200万元的对价出让给港股上市公司亿和控股（00838）。

根据亿和控股7月20日早间的公告，其全资附属亿和精密工业(威海)以初始对价约6200万元人民币(约7200万港元)，向富士胶片商业创新购买目标公司富士胶片商务设备(上海)全部股权。目标公司主要从事在中国制造数码激光打印设备、多功能影印机及其他打印设备。

智通财经APP获悉，此次收购是富士公司在华的核心办公自动化（OA）制造业务，其标的资产账面现金2亿，同时另有上海闵行区5万平的厂区（仍有约30年使用权）。

“富士施乐只考虑亿和，选择出让中国区业务的时候压根没有接触第三方。”一位接近亿和控股的知情人士表示，亿和控股与富士施乐合作多年，相互十分信任。富士施乐退出在华打印机制造业务，是基于全球战略布局之考量，虽然决定退出，但希望中国区域的制造业订单仍然保留。

富士施乐在出让上海工厂的同时，对亿和控股做出了业务承诺：在股权交割完毕后，首3个年度每年最低订单额分别1.06亿美元、1.06亿美元及8600万美元，三年总共业绩承诺接近3亿美金。

这意味着，仅仅来自富士施乐的订单，未来三年，亿和控股将增加约3亿美元（约23.4亿港元）的营收，即每年增加约8亿港元。作为对比，亿和控股2021年营收为51.09亿港元，即未来三年增加营收约等于2021年总营收的一半左右。

在上述知情人士来看，亿和控股6200万人民币对价收购2.6亿净资产的项目，对价仅有0.2倍PB，标的公司账面还有2亿现金，另有5万平米的上海闵行区厂房和设备，同时将一并纳入旗下的办公自动化（OA）整机总承技术和未来三年确定性的订单增量，还有对整个集团OA板块的协同和提领作用，该笔并购的商业条款和背后的战略考量可以说惊为天作。

上述人士同时透露，在收购之时，日方在对亿和控股做出业绩承诺的时候，出于审慎考虑，最终调降额度到3亿美元，实际未来可能实现的订单量大概率会远超3亿美元的业绩承诺。

亿和控股董事会对于该项收购予以高度评价。其认为，富士施乐于业内享有盛誉，多年来拥有全球领先的打印机研发及生产技术，并且在中国A3打印机市场持续占据首位。该笔收购将更有利于集团实施设计及电子制造服务(DEMS)的发展战略，使得DEMS全产业链业务进一步延展到整机总承，从而带动集团整个OA板块业务结构的持续优化升级和业绩的确定性稳步增长。

事实上，在国产化趋势下，众多外资制造业企业纷纷撤出中国市场，腾挪出的市场份额对于像亿和控股这样的国内制造业企业来说都是极其宝贵的市占增量。

亿和控股与富士施乐、京瓷及惠普等全球500强企业都有长期合作，设计电子制造服务（DEMS）模式已开始和长城光电及联想等国内品牌合作。深耕OA市场30年，亿和控股客户优势明显，这次并购的成功完成，也是基于亿和控股长期以来稳定的客户关系和优秀的市场口碑。

DEMS模式利润率高，会带动OA业务毛利率大幅改善，加上这次富士施乐上海工厂的收购和对未来其它并购机会的把握，亿和控股会在整机总承这个重要的产业链环节快速拓展业务，从而带动整个OA产业链从零配件内研，零配件外购，到整机总承的全面量价齐升。

目前亿和控股虽然陆续得到主流券商的研究覆盖，但整体价值仍有待市场挖掘，市值不足30亿港元，PB估值仅有1倍，在业绩预期下，动态PE不到8倍，估值明显低估，具有非常大的投资吸引力。