中泰证券：静待衰退后期金价的趋势性投资机会 维持行业“中性”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，短期美国通胀依然高企，支撑金价，流动性收紧控通胀与经济陷入衰退担忧共同影响金价走势，随着货币正常化进程推进，未来走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。此外，基本金属，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看，美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。维持大宗金属行业“中性”评级。

中泰证券主要观点如下：

贵金属：海外经济数据持续走低，金价有所回升

海外经济数据持续走低，金价有所回升。海外通胀具备较高韧性，美联储、欧央行通过持续加息抑制通胀，经济陷入衰退的压力越发增大。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011年，金价的高度会显着超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。

基本金属：美元指数走低，基本金属价格有所回升

周内，欧央行超预期加息，欧元与欧债收益率上升使美元指数承压，美元走低而基本金属价格有所回升。

对于电解铜，周内国内冶炼厂生产情况稳定，8月份后集中检修期进入尾声，产量有望持续提升。需求方面，线缆头部企业线缆订单不及同期但环比回温，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。截至7月22日，上海、江苏、广东三地社会库存9.09万吨，较上周减少2.52万吨。

对于电解铝，供给端，本周电解铝平稳运行，近期四川等地错峰用电，博眉启明星及启明星等铝厂压减部分产能。需求端，周内国内下游开工整体持稳为主，以铝棒等板块为消费代表的华南消费明显走弱，市场现货需求不佳，铝棒、铝锭去库不畅，江浙沪地区需求尚可，下游企业刚需补库为主，中原地区消费一般，行业新增订单增量不明显。周内，国内电解铝社会库存66.8万吨，环比下降2.9万吨。

对于锌锭，能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑;国内方面，于近期进口矿集中到货，炼厂原料库存得到补充后，矿端议价权增加，各地区加工费均环比上行。需求方面，本周在钢铁价格企稳后，市场出现补库需求，带动镀锌板块消费走好，而压铸板块进入淡季后，合金消费明显走弱，当前弱消费状况延续，需求没有得到实际性提振。本周七地锌锭库存总量14.85万吨，较上周五减少5200吨。

核心标的：

1)基本金属：云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、天山铝业(002532.SZ)、索通发展(603612.SH)、紫金矿业(601899.SH)、金诚信(603979.SH)、铜陵有色(000630.SZ)等。

2)贵金属：山东黄金(600547.SH)、赤峰黄金(600988.SH)、银泰黄金(000975.SZ)、盛达资源(000603.SZ)等。

风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。