国盛证券：立足疫后消费回补 关注消费医疗需求升级

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，立足疫后消费回补，关注消费医疗需求升级。刚柔并济，把握健康需求升级与求美消费成长韧性。核心推荐高端可选需求释放下医美、正畸、植发养固三大低渗透高增长行业，建议关注刚性需求高景气度下，产品与服务持续升级，由可选走向必选的眼科医疗与健康管理行业。推荐：爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH)、时代天使(06699)，建议关注：华东医药(000963.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、雍禾医疗(02279)、医思健康(02138)。

国盛证券主要观点如下：

行业纵览：兼具“消费”与“医疗”属性的优质赛道。

消费医疗由专业医疗、医疗美容、健康管理三大板块组成，产业链高度成熟相互促进，消费升级大趋势下，潜在消费群体数量庞大，在1)我国居民保健支出持续增长;2)健康与求美意识提升;3)民营医疗服务能力改进;4)稳健盈利能力支撑;5)资本与政策等扶持下高速增长，预计至2025年市场空间有望达2.4万亿元，期间CAGRA达23.8%，是医疗行业极具投资价值的细分赛道。

板块对比：把握医疗美容板块强增长性。

需求导向决定行业成长增速与空间，医美基础用户广泛但渗透率仍处低位，高用户粘性与复购率支撑量价结合推动行业规模快速上升，预计至2025年医美行业规模达3000+亿元，CAGR近17%领跑消费医疗行业各赛道。1)政策趋势：监管兼顾器械生产与终端宣传，高效维护行业公平秩序，推进非合规产品企业出清。2)盈利模式：上游强研发与牌照壁垒塑造高附加值，龙头企业毛利率超90%，下游以轻资产运营，爬坡能力与坪效显著领先。3)竞争要素：产品强盈利与延展性塑造医美上游高成长性，下游准入门槛降低释放民营机构经营活力。

消费医疗细分图谱：

1)口腔医疗：健康与美学共存的高复购优质赛道。口腔医疗7亿患者对应诊疗渗透率仅24%，终端市场规模1450亿元。上游高端器械格局由外资垄断，下游诊所为民营主导，竞争要素以优质医师为“线”贯穿核心环节。

2)眼科医疗：量价齐升，需求刚性保障高景气。10亿患者人群对应2200亿终端市场，上游产品以进口为主，下游竞争重设备、重科研与重品牌模式中公立医院更占先发优势。

3)医疗美容：颜值经济推动求美消费爆发。渗透率不足4%的医美赛道有望在求美趋势驱动与产品升级助推下强势成长，上游竞争在牌照与资质基础上把握产品与渠道结合，下游机构以运营效率助力扩张，比拼服务塑造品牌。

4)健康管理：保健消费走向必选，产品服务持续升级。防止需求与疾病筛查意识提升下，健康管理市场为走向必选的千亿市场，产品型健管格局高度分散，厂商以产品与营销成就品牌;服务型健管以标准化模式与渠道加密助推机构兴起。

投资建议：1)上游器械耗材：研产支撑高附加值，牌照资质与研发壁垒塑造强盈利能力，核心推荐医美龙头爱美客、华熙生物、时代天使，建议关注华东医药;2)下游医疗服务：高费用模式下以营运与服务取胜，把握疫后回补机会，建议关注龙头机构朗姿股份、雍禾医疗、医思健康。

风险提示：行业竞争加剧、政策风向变化、疫情影响延续、产品研发不及预期。