浙商证券：医美静待估值切换 美妆提前布局双十一

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，长期逻辑未发生变化，医美化妆品龙头仍为近1-2年估值相对低点;下半年静待估值切换，低点布局优质龙头;短期建议关注代表性国货双十一行情。医美行业高β持续，高增长低渗透好格局，医美渗透率仅个位数，对标美日韩等仍有多倍增长空间。短期医美静待估值切换，美妆提前布局双十一。关注贝泰妮(300957.SZ)、华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)等。

浙商证券主要观点如下：

1)为什么龙头业绩增速普遍超过30%?——高β+疫情冲击有限+6月环比修复

医美：行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快+新品快速放量期形成业绩支撑，且自6月以来迅速环比修复。

化妆品：线上占比高+消费旺季集中，38活动GMV通常占Q1的40%-50%;618活动GMV通常占Q2的50%-60%，疫情高峰与大促活动期错开，对化妆品行业冲击有限。从竞争格局看，疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰，龙头公司优势凸显。

2)为什么存在较明显公司业绩分化?——α差异、主业拖累和疫情影响等

类型1：强α龙头卡位优质赛道，产品力+渠道力+品牌力共振。22H1贝泰妮/爱美客/珀莱雅/华熙生物归母净利同增49%/39%/31%/31%。

类型2：上游制造龙头边际向好，需求修复+竞争格局优化+产能释放+新品推出，盈利修复超预期。22H1科思股份归母净利同增70%。

类型3：复合型公司医美化妆品增速靓丽，其他板块拖累表观业绩。22H1华东医药/鲁商发展归母净利同比+3%/-39%，但医美化妆品板块均高增;其中华东医药逐季改善趋势凸显。

类型4：疫情影响+产业链波动+产能爬坡，部分公司业绩增速放缓承压。22H1上海家化/嘉亨家化归母净利同降45%/29%。

展望下半年：秋冬或存在疫情反复，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢

1)医美：局部地区受疫情影响面临停业/客流减少风险，但医美消费粘性佳、目标客群消费力较高→疫后反弹速度快且确定性强，仍为消费领域最客观赛道之一，期待回补。

2)化妆品：线上占比高+双11为全年业绩重心(预计GMV占Q4收入60%-80%，占全年的20%-40%)→有望通过大促回补。