天风非银：首批科创板做市商名单出炉 料显著增厚券商业绩

智通财经APP获悉，日前，证监会发布首批科创板做市商名单，天风非银团队点评指出，引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性。随着市场规模的提升，做市业务有望显著增厚券商业绩。头部券商优势更大。推荐已获批做市商资格的华泰证券(601688.SH)，建议关注中信建投(601066.SH)、东方证券(600958.SH)。

事件：9月16日，证监会批复了申万宏源、华泰证券、中国银河、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券8家券商的科创板做市商资格。

点评：

1、为什么上述8家券商能够获得科创板做市商资格，接下来还有哪些券商有望获得该资格？

依据5月13日正式落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A 级(含)以上等要求，上述8家券商均满足准入要求。

目前至少有11家券商或在排队等待。依据上述准入条件，我们预计约26家券商能满足准入要求。据不完全统计，除上述8家外，目前有11家券商在董事会层面通过了申请开展科创板股票做市交易业务的议案。包括中金公司、国泰君安、东兴证券、方正证券、浙商证券、东吴证券、中信证券、天风证券、招商证券、中泰证券、光大证券，预计第二批将在这11家中产生。

2、做市商制度将对科创板带来哪些影响？

从海外经验来看，做市商机制是竞价交易的有力补充，可提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场。当前科创板流动性存在明显分层，今年以来科创板64%的个股日均换手率达不到全部A股平均日均换手率，我们认为科创板定价和交易效率的降低或将削弱板块对科创企业发展壮大的融资支持。引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。

3、科创板做市商具体有哪些权利义务？券商获得科创板做市商资格会有哪些利好？

7月15日，上交所发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，根据细则，1）做市商应使用自有资金，通过专用证券账户开展做市交易业务，参照自营持仓填列风控指标，做市持股不得超过 5%。2）券商可使用自有股票、从证金公司借入或其他有权处分的股票。3）上交所定期对做市商进行评价，对积极履行做市义务的做市商给予适当减免交易费用等措施。

长期看将有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，以及提升综合金融服务能力。我们认为，1）券商开展科创板股票做市可以使用自有股票，将有效盘活公司自营持仓和科创板跟投带来的被动持仓。2）做市商以买卖价差为主要收入来源，不依赖单边行情，收入与市场规模更相关，相比传统自营，投资业绩稳定性和确定性更高，是券商自营去方向的重要抓手。截至最新交易日，科创板流通市值2.46万亿，较上年末+9.8%，随着市场规模的提升，做市业务有望显著增厚券商业绩。3）券商开展做市业务能够与公司研究、投行、场外衍生品等业务开展业务协同，将有助于提升券商综合金融服务能力。

投资建议：我们认为，做市业务对资本规模、投研水平、风控能力、技术系统等要求较高，未来业务集中度相较其他业务或更高，头部券商优势更大。推荐已获批做市商资格的华泰证券，建议关注中信建投、东方证券。

风险提示：市场大幅波动、改革低于预期、做市业务风控能力不匹配