华泰证券：民航内生需求逐步累积 大幅度增长有望兑现

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，民航内生需求逐步累积，大幅度增长有望兑现。近期我国各地陆续优化调整疫情防控措施，市场开始关注我国航空需求恢复程度。该行认为民航内生需求并不停止累积，当内生需求不再受到抑制，需求相比2019年有望迎来大幅度增长。同时我国由于2019年开始机队引进放缓，叠加经济舱全票价放松管制，居民民航出行顺畅后，航司收益水平有望取得突破，推动盈利弹性释放，推荐景气有望持续提升的航空板块。

华泰证券主要观点如下：

2021年二季度及7月中上旬为我国民航需求恢复提供验证窗口

根据民航局数据，2021年4月我国国内航线RPK相比2019年同期增长11.9%(隐含20-21年CAGR为5.8%)，并且根据CAPA颗粒度更高的周度数据，5月第二周我国国内航线座位数达到高点，相比2019年同期增长19.5%(隐含CAGR为9.3%)，另外在2021年7月第一至第三周，相比2019年同期增长14.5%(隐含CAGR为7.0%)。彼时在非必要不出行的建议下，国内民航出行依然呈现较强回升，一定程度说明我国民航内生需求增长韧性。同时根据非常准数据，本月6日国内航线执行3909次客班，相比11月29日低点迅速提升50.8%。

越南及印度尼西亚民航国内客运量2022年均经历过大幅增长

2021年10月越南宣布防疫政策转为共存，并在2022年3月奥密克戎爆发期放宽为持阴性证明免除入境隔离，放宽的防疫政策使得越南国内航线座位数自2022年5月-10月相比2019年同期普遍增长超过20%，并在7月第4周达到51%的高点。需求方面越南民航旅客量在波动中上涨，其中在2022年8月和10月相比2019年同期分别上涨27.6%和53.7%(隐含过去三年CAGR为8.5%和15.4%)。印尼方面，结合疫情稳定和防疫政策于22年3月放宽，印尼主要机场国内航线旅客量于5月相比2019年同期增长28.3%(隐含过去三年CAGR为8.7%)。

泰国和新加坡民航恢复尚未达到2019年同期水平

根据CAPA，泰国11月末国内航线座位数仍只恢复至19年同期83%，或由于泰国防疫措施较为谨慎，于22年10月1日方才宣布取消自20年3月颁布的《紧急状态令》，抑制了出行意愿，并且对于泰国同样会贡献国内航线需求的国际旅客，尚未充分恢复。另外根据新加坡统计局数据，22年9月新加坡航空旅客人数恢复至19年同期63%。该行认为新加坡民航恢复较慢，主要因为新加坡民航均为国际航线，航班及旅客量回升还需对方国家出入境政策等相配合。印尼国际航线同样呈现此趋势，截至22年10月，印尼主要机场国际航线旅客量为19年同期62%。

风险提示：国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。