海通国际：白酒消费将整体呈渐进式恢复 优先关注高端白酒和区域名酒

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，在宏观经济转暖、稳增长政策加码、场景放开的环境下，居民消费能力和意愿有望进一步修复。维持之前判断，认为白酒消费将整体呈现渐进式恢复，预计行业基本面调整至少延续至2023年全年。目前投资观点偏谨慎，如果选股，建议结合公司经营能力、业绩驱动力、估值水平等多方面因素，优先关注高端白酒和区域名酒。

海通证券主要观点如下：

维持白酒行业中期调整的判断。从内因(价格、库存等)和外因(需求、政策等)多个维度，判断行业从2022年进入新一轮调整期。行业风险将沿着二三线酱酒、全国性次高端、区域性名酒、高端白酒逐级传导，预计调整至少延续至2023年全年。随后该行持续跟踪行业情况，并结合多家酒业媒体调研结果，对春节后市场跟踪如下：

春节需求温和复苏，节后需求谨慎乐观。

从整体情况来看，22%的酒商认为春节白酒消费大幅增长，超出预期，37%的酒商反映基本符合预期，其余四成则表示整体动销一般甚至低于预期。其中，92%的受调研酒商表示白酒需求反弹主因返乡潮带动下，自饮需求大幅反弹，超半数的酒商认为动销加快是受益于礼赠需求的增长，只有三分之一的反馈认为是管控放开后，居民消费呈现报复性反弹。从价格带来看，62%的酒商认为期间主流消费200-400元价格带产品的动销最快，800元以上次之(约占23%);从品牌来看，认为一线和区域名酒最受消费者青睐的酒商占比达79%。对于节后需求的延续性判断，42%的酒商持积极乐观态度，50%的结果显示渠道保持平常心，预计全年白酒消费不会出现大幅增长。

价格倒挂普遍存在，价盘松动加快周转。

价格是白酒企业的生命线，在存量竞争环境下，产品价格持续上涨是酒企高质量发展的关键。然而春节期间，价格倒挂产品占比在20%以上的经销商占比超过50%，81%的酒商反映倒挂最为严重的产品价差在20元以上，其中79%的反馈表示倒挂产品主要为酱酒，倒挂价差最大的产品已超80元/瓶。分析原因，多数商家认为是现阶段购买力相对疲软，酒企的高增长诉求依旧强烈，供需矛盾导致酒商平价或亏本甩货。针对产品顺价销售的预判，32%的酒商预计半年可以解决，超过半数认为时间将拉长至一年内。

烟酒店动销普遍加快，社会库存消化仍需时日。

在节前场景受限、需求低迷、价格下跌等因素的共同影响下，社会库存大幅积压。春节期间，通过买酒赠礼品、推出盒盖奖等终端促销活动，烟酒店动销反馈最为积极，加快了经销商的出货。但在执行今年合同任务后，半数酒商反映当前库存基本持平或出现上涨。节后库存水平正常的酒商占比为54%，库存压力较大占36%。对于白酒渠道库存的消化，42%酒商预判需要半年时间，50%认为将长达一年。