交银国际：下调李宁(02331)评级至“中性” 目标价削35%至56.9港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，下调李宁(02331)评级至“中性”，目标价由87港元削35%至56.9港元。公司2022年业绩符合预期，期内净利润持平同比增长1.3%至40.64亿元，净利润率下降2个百分点至15.7%。零售额在2022年第4季同比下降20%，但1、2月同比回升至低个位数增长，3月在低基数下同比增长双位数。1、2月的线上销售也很疲软(同比负增长)，但3月转为正增长。

报告中称，李宁管理层预计2023年的销售额将增长15%左右，净利润率将达到15%左右，较上次指引大幅下降。虽然指引可能只是出于保守，但确实表明该股的长期增长前景不那么有吸引力。但该行称李宁仍然是一家实力雄厚的公司，也是中国领先的运动服装品牌，拥有强大的管理团队和前瞻性的战略。然而，随着其利润率的改善结束，盈利增长将取决于收入增长，也代表公司是一个每年增长15%-20%的股票，也值得对应的估值。如果长期要超越这一增长率，李宁需要更多增长引擎，要么改变其单一品牌策略，要么像耐克一样，扩张国际市场。