国金证券：夏季高温预期下 动力煤可以更乐观一些

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，夏季高温预期下，动力煤可以更乐观一些。面对夏季电力需求增长，火电发电需要同比提升6.41%-9.40%以满足需求。夏季动力煤供应量或将增长+2.19%-5.25%，进口量快速上升，而夏季动力煤需求或将增长6.09%-8.08%，高于供应增速。该行认为虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险，中性情形下，2023年9月底库存将降至2018年以来仅次于2021年同期的规模。

国金证券主要观点如下：

炎热夏季来袭，火电需扛起供电重任

随着炎热的夏季到来，该行预期气温将刺激电力需求同比额外增长1-3%。该行将今年夏季的电力需求增速分成了由经济增长和气温上升带来的两部分。根据历史数据，全社会用电量增速通常围绕不变价GDP同比增幅上下波动，2023年我国GDP增长目标为5%，2022年6月基数仍偏低，因此该行假设6-9月由经济增长带来的用电量同比增幅会接近5.5%。根据ECMWF(欧洲中期天气预报中心)预测数据和往年气温数据，2023年6-9月国内平均温度或将比2022年同期上升约0.5-1℃，夏季平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，综合经济增长和高温影响，该行预计2023年6-9月全社会用电量或将同比增长6.5%-8.5%，增量为2040.21-2667.97亿千瓦时。

面对夏季电力需求增长，火电发电需要同比提升6.41%-9.40%以满足需求。该行首先对其他发电方式的发电量进行了估计，把用电需求增量和其他发电方式的发电增量之差作为对火电的需求。水电方面，短期内水电受降水量和水库水位影响较大，当前四川水库水位低于2022年同期，且ECMWF预计夏季降水量与往年持平或偏少，因此今年夏季水电发电量难有增长，由于2022年夏季水电发电量不足，因此假设6-9月水电发电量同比小幅增长2%，增量为103.20亿千瓦时。风、光、核电长期发电量增速接近装机量增速，把风、光、核电的4月累计装机量增速作为发电量的估计，则四类发电量在6-9月共将同比增加698.61亿千瓦时，为满足电力需求增长，火电发电量需增加1341.61-1969.36亿千瓦时(或6.41%-9.40%)。

夏季过后动力煤库存仍有降至低位的风险

夏季动力煤供应量或将增长+2.19%-5.25%，进口量快速上升。2023年1-3月中国动力煤产量为3.16亿吨，同比增长4.85%，8省(2022年占全国原煤产量的82%)共计划在2023年实现原煤产量38.38亿吨，同比增长4.50%，若2023年动力煤产量增长相同比例,则全年产量将达到38.72亿吨，而按中国煤炭资源网的估计，2023年动力煤产量约为38.02亿吨，按照往年每月的生产节奏，6-9月动力煤产量将为12.41-12.75亿吨，同比增长1128.33-4544.18万吨(或0.92%-3.70%)。由于从澳大利亚进口煤炭逐渐恢复，我国动力煤进口量从3月开始快速上升，该行预计6-9月动力煤进口量每月可同比增加400-500万吨，则4个月的总进口量将同比增加1600-2000万吨(或93.37%-116.71%)，总供应量或将同比增加2728-6544万吨(或2.19%-5.25%)。

夏季动力煤需求或将增长6.09%-8.08%，高于供应增速。电力行业是动力煤的主要下游，该行假设2023年6-9月电力行业的动力煤需求增速与火电发电量增速相同，为6.41%-9.40%，则6-9月电力行业动力煤消费量将达到8.98-9.23亿吨，同比增长5407-7937万吨。1-3月动力煤其他下游消费量同比增长5.48%，若动力煤其他下游行业6-9月保持相同增速，则其他行业6-9月消费量将增长2374万吨至4.57亿吨，即动力煤总消费量有望在6-9月同比增长0.78-1.03亿吨(或6.09%-8.08%)。

虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险。2023年5月底，我国动力煤社会库存(重点电厂、主流港口、重点煤矿)比2022年5月底增加约3825万吨，6-9月动力煤供需缺口同比扩大1237-7582万吨计算，9月底重点电厂、主流港口和重点煤矿动力煤库存较2022年9月底变化-3757至+2588至万吨，平均为-585万吨，中性情形下，2023年9月底库存将降至2018年以来仅次于2021年同期的规模。

风险提示：夏季温度低于预期的风险;其他类型发电高于预期的风险;动力煤供应增速过高的风险;模型存在跟踪误差的风险;模型拟合误差对结果产生影响等。