中银证券食品饮料行业23年中期策略：估值已处于较有吸引力的区间 现阶段可以积极布局

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，食品饮料上半年股价涨跌幅排名靠后，消费呈现弱复苏态势。白酒持续改善，集中度提升趋势不变，后续重视次高端、大清香机会。大众品盈利改善可期，建议关注小而美的公司，长期看好速冻食品和低温白奶的空间。整体来看，当前食品饮料板块估值已处于较有吸引力的区间，可以积极布局。

推荐组合(1)白酒：山西汾酒(600809.SH)、今世缘(603369.SH)、五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH);(2)大众品：承德露露(000848.SZ)、绝味食品(603517.SH)、青岛啤酒(600600.SH)。

▍中银证券主要观点如下：

食品饮料上半年股价涨跌幅排名靠后，消费呈现弱复苏状态，全年行业持续向好。

(1)上半年食品饮料板块跌7.1%(截止6月3日)，在31个一级行业中排名第24，跑输沪深300。

(2)2023 年 1-2月食品饮料的消费场景恢复，需求集中释放。3 月份开始进入了消费能力复苏的阶段。但由于1季度人均可支配收入增速偏慢，消费信心指数处于较低位置，3-4 月需求显得较为平淡，消费能力的完全恢复还需要时间。

(3)在追求美好生活的不变动力下，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好。

白酒持续改善，集中度提升趋势不变，重视次高端、大清香机会。

(1)白酒1季度上市公司收入同比增16%，在食品饮料主要子行业中营收增速最快。4月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，近期茅台酒价格环比上升。受益于低基数、宴席需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复，预计2季度营收增速回升至20%。端午和中秋持续改善可期，预计下半年好于上半年。

(2)名酒集中度仍有提升空间。上市公司营收占比从2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未来有望继续向上提升。

(3)重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。

关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度。

葡萄酒、黄酒的消费群体与白酒重合度较高，但又有独特的产品诉求点，张裕和古越龙山都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制，未来业绩有望提速增长。

大众品盈利改善可期，关注小而美的公司，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。

(1)大众品方面，消费升级乏力只是短期现象，随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，23年下半年有望重拾升级的逻辑。1季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响。弱复苏的背景之下，上市公司普遍提高费用投放效率，1季度销售费用率同比均有下降。预计未来三个季度毛利率上行、销售费用率下行，盈利持续改善可期。

(2)关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品实现逆袭，包括软饮料中的承德露露，乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。

(3)啤酒：短期增速受基数波动的影响较大，长期结构升级趋势不改。随着95后、00后成为核心消费人群，个性化和高端化产品占比提升，价格中枢将持续上升。

(4)速冻食品：行业还有较大的成长空间，当前龙头企业市占率较低。

估值已处于较有吸引力的区间，现阶段可以积极布局。

食品饮料板块年初至今股价出现回落，1 季度收入、归母净利分别增 10.8%、18.2%，预计未来几个季度有望提速。随着业绩增长和股价回落，行业估值已经处于 2015-2022 年较低位置，预计全年行业需求端和成本端向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。

评级面临的主要风险

宏观经济波动，渠道库存偏高，原料价格波动。