东方证券国防军工23年中期策略：行业需求确定性高 新一轮景气周期可期

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，国际大环境决定了军工行业的确定性增长，看好军工板块后续表现，而俄乌冲突为装备的发展趋势带来了启示，高效费比作战和新域新质新装备相关领域细分行业必将迎来更快发展。当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到 2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。

▍东方证券主要观点如下：

军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。 

从年初到 6 月 2 日，中信军工指数涨跌幅为 0.74%，申万军工指数涨跌幅为 2.46%，均跑赢同期沪深 300 指数( -0.25%)。 23Q1 主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4开始已连续两个季度下降， 23Q1超配幅度进一步收窄至0.97pct。

当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到 2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛， 23 年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。

22 年营收业绩稳健增长，需求结构性调整导致 23Q1 业绩短期承压，各层级、领域业绩表现分化明显。 

22 年全年军工板块整体维持了稳健增长，营收实现+11.02%的增长，归母净利润实现 10.92%的增长。23Q1零部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼，航发产业链景气度高，短期需求调整压力下元器件核心标的仍具增长韧性。

此外，22年分系统层级受到上游产能扩张带动在建工程增速回升，同时零部件层级的在建工程增速进一步提升，中上游的扩产活动保持活跃。

俄乌冲突一方面为我国武器装备发展带来启示，另一方面驱动中国装备出口业务成为我国军事工业的第二增长曲线。 

俄乌冲突至今已持续一年多，这场战争提出了一些关于 21 世纪在战场取得成功的新经验教训，为武器装备的发展带来诸多启示。同时，随着武器装备的迭代更新，新域新质新装备有望带来新的投资机遇。

此外，俄乌冲突导致世界多国重新考虑国防投入政策，全球国防开支显著提升，刺激武器贸易市场快速增长。放眼全球，中国是对苏俄装备进行继承和学习后，又对其进行了最长足发展的国家，成功案例众多，中国武器装备出口业务未来有望军工行业的第二增长曲线。

投资建议与投资标的

国际大环境决定了军工行业的确定性增长，看好军工板块后续表现，而俄乌冲突为装备的发展趋势带来了启示，高效费比作战和新域新质新装备相关领域细分行业必将迎来更快发展，结合受益于装备出口等因素， 建议关注以下细分领域标的:

核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测(300114.SZ)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ); 信息化、智能化， 振华科技(000733.SZ)、中航光电(002179.SZ)、航天电器(002025.SZ); 核心配套，钢研高纳(300034.SZ)、中航重机(600765.SH)、 三角防务(300775.SZ)等。

高效费比作战，建议关注：无人机产业链，中无人机(688297.SH)、航天电子(600879.SH)、航天彩虹(002389.SZ)等。

新域新质新装备，建议关注：华秦科技(688281.SH)、铂力特(688333.SH)、新光光电(688011.SH)等。

武器装备出口，建议关注：国睿科技(600562.SH)等。

风险提示

军品订单和收入确认不及预期;研发进度及产业化不及预期;竞争格局及份额波动风险;产品价格下降风险;装备出口需求不及预期。