华泰证券：数据要素市场高速发展 运营商数据资产价值有望逐步释放

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，我国数据要素市场处于高速发展阶段，根据国家工业信息安全发展研究中心数据，预计2025年市场规模将达到1749亿元，2021-2025年CAGR达25.6%。在数据要素产业链中，运营商一方面可以作为数据供给方提供数据，另一方面可以提供数据脱敏、隐私计算等核心数据服务，相关业务有望伴随数据要素市场发展而快速成长。数据资产进表与央企价值重估驱动下，运营商估值有望进一步重构。

华泰证券主要观点如下：

数据要素主线地位日益凸显，运营商数据资产价值有望逐步释放

2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，其中明确指出“加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制”;7月13日《生成式人工智能服务管理暂行办法》出台，强调高质量、安全可信数据对AIGC产业发展的作用。三大运营商数据资源丰富，可挖掘价值高，可以从数据供给方、数据服务方等多角度深度参与数据要素市场，据工信部，2022年三大运营商大数据业务收入增速达58.0%，同比提升22.5pct。我们认为未来随着数字中国建设的持续推进，运营商将凭借其数据资源优势与技术积累率先受益。

政策顶层设计逐步深入，国内数据要素市场有望蓬勃发展

自从2014年3月大数据首次被写入《政府工作报告》后，我国数据战略布局逐步推开，2023年3月国家数据局正式组建，在顶层架构调整上再次显示数据要素的主线地位，国家层面与地方层面也相继出台相关法律法规，护航数据要素市场建设。我国数据要素市场处于高速发展阶段，根据国家工业信息安全发展研究中心数据，预计2025年市场规模将达到1749亿元，2021-2025年CAGR达25.6%。在数据要素产业链中，运营商一方面可以作为数据供给方提供数据，另一方面可以提供数据脱敏、隐私计算等核心数据服务，相关业务有望伴随数据要素市场发展而快速成长。

运营商手握优质数据资源，将从供给/服务两方面深度参与数据要素市场

据《移动通信》期刊上发表的《电信运营商大数据资源变现模式及策略研究》一文，三大运营商用户数据主要来自于IT支撑系统、网络产生数据、互联网与移动互联网产品数据三个方面。相比于其他数据要素产业链参与者，运营商数据具备两大优势：1)数据资源极为丰富，用户群体基数大、具有多样性;2)运营商用户数据可挖掘价值高。基于庞大的数据资源、央企安全可信特征与技术积累，运营商可以作为数据供给方、数据服务方等角色深度参与数据要素市场。据工信部，2022年运营商大数据业务增速达到58.0%，同比增加22.5pct，有望为其产业数字化业务收入增长注入全新动能。

运营商大数据产品线布局逐步完善，竞争优势逐渐凸显

三大运营商持续布局大数据业务，皆已形成特色产品线：1)中国移动于2021年打造“梧桐”大数据平台，着力于释放数据价值，打造“中央厨房”，已为9大行业推出150多款产品与解决方案;2)中国电信经过多年发展，形成鲲鹏、星图、飞龙等多个大数据平台，涉及终端智慧运营、房地产大数据、数据精准营销、大数据PaaS平台等，2022年起持续关注数据安全问题、保障政企与个人用户数据安全。3)中国联通已在数据治理、数据应用、数据安全、数据服务等方面布局多类产品，其中政务大数据平台等助力数字政府建设向纵深发展。

数据资产进表与央企价值重估驱动下，运营商估值有望进一步重构

估值方面，2022年5月27日，国资委首次提及央企“价值实现与价值创造不匹配”的问题，22年11月以来，在基本面提速向上、国央企重估、数字中国政策等因素共同促进下，电信运营商估值逐步得到修复。展望未来，我们认为在数据要素市场机制进一步完善及AIGC持续发展背景下，运营商作为我国算力基础设施建设的主力军，其在算力及数据领域的竞争优势有望进一步得到凸显，估值有望进一步重构。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，云厂商资本开支投入不及预期，5G发展进程不及预期。