东吴证券：行业高增速是否都能被市场定价？

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，一些高增速方向已经被市场定价，但仍有部分仍处于估值低位。疫情政策优化利好的出行链(旅游及景区，酒店餐饮，铁路公路，航空机场)、产业政策推动的汽车行业(商用车，乘用车)在Q2的同环比取得高增速，市场也就其高景气充分反映。而家具和家电行业、电网设备、光伏设备和饮料乳品业尽管业绩增速向好，但估值仍处于低位。

▍东吴证券主要观点如下：

整体展望：预计二季度盈利增速进一步下探

截至7月15日，剔除风险警示板公司92家，累计约有1611家A股上市公司披露了2023年中报业绩预告，整体向好率55%。在同期低基数效应下，全A业绩向好率较去年提升，但以已披露中报业绩预告的公司数据统计，全A盈利增速上下限平均值为-20.20%，相比万得全A22年H1实际增速3.27%显著下滑。

预告增速较实际增速会出现较大区别，但整体方向较为一致。今年以来工业企业利润增速受企业利润率拖累始终处于负增长区间。历史数据来看，工业企业利润增速与A股增速走势基本吻合，预计二季度全A整体盈利增速进一步下探，盈利底尚未形成，仍需后续数据验证。

行业景气：高增速是否都能被市场定价?

一些高增速方向已经被市场定价，但仍有部分仍处于估值低位。疫情政策优化利好的出行链(旅游及景区，酒店餐饮，铁路公路，航空机场)、产业政策推动的汽车行业(商用车，乘用车)在Q2的同环比取得高增速，市场也就其高景气充分反映。而家具和家电行业、电网设备、光伏设备和饮料乳品业尽管业绩增速向好，但估值仍处于低位。

业绩分析：产业趋势行业亮眼，需求不足限制部分行业增长

景气度结构上：制造业产业趋势(汽车链、新能源)+疫情困境反转(出行链、饮料乳品)+成本端受益(电网设备、火电)+“出海”高增(重卡、客车)+需求超预期(白电、新能源车)。

分上中下游板块看，上游资源景气度仍受经济周期压制，中游材料成本端下行但难抵营收端恶化。利润链向下传导，中游制造产业链趋势表现突出。

国产替代、自主可控以及新产业趋势下，自动化设备、电力设备等行业受经济周期影响相对较小，产业链表现强势。下游消费整体同比恢复环比疲弱，相比必需消费，可选消费更具有韧性。消费政策刺激以及出口高增的汽车、受前期疫情压制弹性较大的旅游酒店以及竣工链上的家具家电，在同环比表现上都有超预期出现。

TMT需要关注行业快速创新与投资并行的窗口期。TMT板块中报业绩较好的细分领域，预计主要为经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域，包括运营商、通信设备、信创等。同时光通信板块和游戏行业的业绩盈利确定性较板块内其他行业较高。公共服务行业出行链稳步恢复，电力表现强势。随着多重负面逐步消退，机场航空恢复明显;电力行业受益于煤炭原材料价格下行，其中火电表现强势。

业绩超预期：线索聚焦产业趋势和政策指引领域

超预期的景气线索集中在产业趋势和政策指引领域：快速发展的新能源领域(电网设备、光伏、风电、充电桩)，受益于原材料成本下降且需求增长的电力行业(火电)，下游需求增长迅速且“出海”订单充足的汽车行业(重卡、客车、汽车零部件)，受益于产业链发展的相关设备行业(光伏设备、锂电设备、轨交设备、工业机器人、工业自动化)，一带一路相关的交运行业(跨境物流)，市场不抱太大预期关注不高但业绩惊喜的部分消费领域(家电家居，饮料乳品，零售商场)，人工智能推升景气同时业绩有落地验证的部分TMT领域(通信设备、光模块、传媒影视)。

风险提示：

业绩预告未完全披露，与实际结果有出入;行业业绩分析出现偏差。