华泰证券：短期看宠物食品行业库存压力缓解 或推动上市公司23Q2业绩明显改善

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，6月人民币口径下我国宠物食品出口额同比再度转正。一方面受美元升值带动，另一方面受出口量在国家间的结构性优化使得整体出口单价上升促进。短期来看，库存压力缓解或将推动上市公司23Q2业绩迎来明显改善。中长期来看，国内宠物市场规模持续增长、竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，建议关注中宠股份(002891.SZ)和佩蒂股份(300673.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

美元升值叠加出口结构性优化，我国宠物食品出口额同比转正

6月人民币口径下我国宠食出口额同比增长2.9%，为自海外客户开始去库以来，继2023年4月之后的第二次同比转正。美元口径下我国宠食出口额同比下滑3.6%、较5月同比降幅收窄13.9pct。量价拆解来看：1)6月宠食整体出口量同比下滑18.9%，主要系向菲律宾/印尼/美国/马来西亚等地出口量同比下滑所致。其中印尼/菲律宾同比转负，主要系去年同期高基数及出口的正常周期波动影响。上一个月出口量的高增长或对下一个月产生一定抑制作用;美国/马来西亚分别同比下滑29.2%/17.7%，主要系去年同期高基数影响。2)6月人民币口径下宠食出口单价同比增长26.9%。美元口径下出口单价也录得18.9%的同比增速，主要系6月出口单价较高的德国/韩国/英国等地的出口量占整体出口量比例提升，进而带来的结构性优化所致。

海外去库或将接近尾声，上市公司23Q2业绩有望改善

23Q2人民币/美元计价口径下我国宠物食品出口额同比下滑1.3%/6.7%，较23Q1同比降幅收窄12.3pct/13.1pct。头部公司与行业大盘同频共振，23Q2业绩均有望改善。库存调整存在自下而上链条，即用户、渠道商、品牌商调库存进度整体由快到慢。1)中宠股份的海外客户中渠道商占比较高，其出口订单4月已基本恢复、5月已实现正增长。公司业绩预告显示，23Q2中宠股份预计实现归母净利润0.69~0.87亿元，同比增长54.3%~94.3%。2)佩蒂股份的海外客户中品牌商占比较高，其出口订单或于23Q3同比基本持平、23Q4实现同比增长。我们预计公司23Q2业绩或震荡修复。

国内宠物市场持续增长，竞争格局变化利好龙头

2022年，我国城镇犬猫消费市场规模约2706亿元、同比增长8.7%，其中猫市场规模达1231亿元、同比增速达16%。据平台官方战报，京东618巅峰期间宠物烘焙主粮、混合猫砂、智能用品成交额同比增速分别约472%、150%、120%，明显高于全网所有品类销售总额15%的增速。且国内宠物市场竞争格局出现了国产品牌在中低端市场替代效应加深、并更多向头部品牌集中的变化。我们认为，国内宠物市场规模增长、竞争格局改善利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，如中宠股份和佩蒂股份等。

风险提示：海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。