景顺：美国已步入迅速反通货膨胀进程 料美元将进一步走弱

智通财经APP获悉，7月25日，景顺首席环球市场策略师Kristina Hooper发文称，美国消费者物价指数(CPI)显示，6月份整体及核心通胀均低于预期，美国已步入迅速的反通货膨胀进程。过程或有瑕疵，但必会持续。CPI数据激起强烈反响，市场预期美联储即将结束紧缩周期。全球股市因应上扬，债券票息率下行，美元大跌。实际上，美元指数已降至2022年4月美联储开启激进的紧缩周期以来的最低水平。

Kristina Hooper表示，随着美国通胀触顶，美元峰值亦可能已经过去。美元持续走软，而其他货币则因本国央行（尤其是英伦银行及欧洲央行）较美联储进一步加息而日益走强。在此背景下，主要经济体的货币政策与经济环境差异均将于短期内进一步扩大。

就预期货币政策而言，英美处境截然不同，因为英国通胀问题要严重得多。欧元区虽好过英国，但亦相差无几。近期，欧元兑美元亦有升值。尽管欧元区通胀问题不及英国，但相比美联储，欧洲央行仍需采取更多行动。因此，美元贬值的同时其他主要货币升值并不令人意外。

日本的处境亦与美国不同。令人倍感意外的是，过去十天，日圆兑美元汇率飙升。这是由于有关日本央行将在7月下旬召开的下一次货币政策会议上大幅调整当前票息率曲线控制政策的预期升温，该预期出于两个原因：一是近期日本10年期盈亏平衡通胀率有所上升，二是日本央行料将于下一次的会议上上调对2024财年及2025财年的通胀展望。日圆兑美元升值显然不仅仅是因为日本，亦是由于美国通胀数据不及预期导致美元下行。

至于美元走势的驱动力是什么，Kristina Hooper总结出，影响美元走势最重要的因素包括相对增长、利率差异及美元作为“避风港”资产的需求。近期美元下行主要是由于市场预期联储局将很快结束紧缩政策，且经济增长预期向好（即市场日益预期美国将避免硬着陆）。此外，随着市场情绪更加乐观及VIX波幅指数低企，市场对美元等“避风港”资产的需求寥寥无几。

值得注意的是，美元能在多种货币之中被选作理想的“避风港”资产，至少在一定程度上与其在世界储备货币当中的主导地位有关。不过近来数年，美元地位开始受到质疑。Kristina Hooper相信，建立美元策略是一个正确的方向，就目前及未来数年而言，预期美元都将保持其在世界储备货币中的主导地位。

展望未来，随着更多迹象表明联储局立场较其他央行（尤其是英伦银行及稍差的欧洲央行）更趋鸽派，Kristina Hooper预期美元将继续走弱。日本央行处境亦略有不同。Kristina Hooper对日本央行是否会在短期之内调整其货币政策较为怀疑，因为日本出口环境仍相当严峻，这应会阻止日本央行过早地收紧政策。

重点在于短期之内美元或持续走弱，而这将对盈利、贸易乃至资产表现造成影响：大部分盈利来自海外的美国企业有望受惠于美元走弱，因其产品对于海外买家而言将更加便宜。盈利绝大部分来自美国以外的美国科技行业将尤其受惠于这一趋势。另一潜在的受惠者是新兴市场，原因是倘若美元下跌，美元计价新兴市场债务的负担就会有所减轻。简言之，近期货币变动提醒大家，投资机会可以许多不同的方式呈现。