东方汇理7月观点：料美国经济将逐步放缓 下半年出现温和衰退

智通财经APP获悉，东方汇理发布2023年7月全球投资观点，其表示，近期与通胀放缓和经济数据稳定相关的乐观情绪刺激股市上升，而美国股市的大部分升幅均来自巨型科技股，包括受人工智能热潮带动的科技股。经济方面，美国频繁地发布强劲的经济数据，令其上调2023年美国经济增长的预测，预料较温和的经济衰退将会更迟出现，软性数据仍然显示经济疲弱。

因此，东方汇理保持审慎，而以下因素亦进一步支持此立场：

政策极度含煳，令下行风险加剧。美联储很可能继续视乎经济数据行事，并倾向在再次出现放缓迹象后才确认暂停加息。

美国消费及信贷环境。尽管消费开支暂时理想，但劳工市场一旦出现任何问题，均可能导致消费者转趋保守。

通胀加上消费模式转弱，可能对企业盈利的收入范畴造成更大压力。

地缘政治局势紧张，包括中美关系及俄乌战争升级，将会令金融市场更加波动。可惜两方面的结果仍然充满变数。

经济增长持续转差 保持审慎

关于各资产类别的变动情况，在跨资产方面，东方汇理表示，对利润的持续忧虑令其保持防御性立场，并继续看好美国存续期。对股票和信贷估值保持审慎，特别是美国大型股和欧洲。信贷方面，东方汇理避开可能出现流动性问题的高收益债券，并看好市场内的优质债券。此外，新兴市场的收益率具吸引力，东方汇理认为债券和股票（中国及印尼）具有投资价值。外汇方面，东方汇理调高对欧元兑美元的展望，现在亦看好印度卢比兑离岸人民币，但仍然维持股票的大量对沖，并建议投资者透过黄金继续分散风险。

在固定收益方面，东方汇理认为，政策极度不明朗很可能令波动性持续高企，特别是于收益率曲线的短存续期部分。整体上东方汇理保持主动管理的方针，继续略为看好美国存续期，并对核心欧洲采取轻微防御性的取态。同时，东方汇理正在评估核心通胀率、欧洲央行政策及经济状况，以判断何时恢復对欧洲的中性立场，但时机尚未到来。另一方面，东方汇理看淡高收益债券的杠杆范畴，一旦盈利放缓和信贷条件收紧，息差波动性将会加剧。东方汇理看好美国及欧洲的优质信贷。

股票方面，东方汇理并不否认股市会温和回升，但消费和增长压力可能造成阻力。投资者必须对欧洲和美国（增长股及大型科技股）保持审慎，有必要区分能够受惠于采用人工智能等创新技术的企业，以及只能受惠于由市场气氛带动回升的企业。从正面的角度而言，价值股、优质股及派息股应该会造好。价值股正处于表现长期领先增长股的阶段，但此趋势不会呈线性，投资者应该同时结合优质股。与此同时，东方汇理正密切留意日本市场，以加强分散风险。

在新兴市场方面，东方汇理称，新兴市场受惠于经济增长、消费趋势及盈利复苏。与已发展市场相比，中国新兴市场仍然具有经济增长的优势。股票方面，该行看好印尼、越南和巴西，并调高看好巴西的程度。新兴市场债券的收益率吸引。东方汇理尤其看好墨西哥和印度，但继续审慎选债，并看好高收益债券。

政策发展将会影响信贷 继续主动管理资产

整体评估︰央行尚未放弃遏抑通胀的工作，其中美联储今年减息的机会不大，欧洲央行仍在加息，而英国央行亦因为核心通胀率高企而继续加息。因此，投资者应该主动管理政府债券投资，并留意新兴市场的投资级别债券和优质债券的息差收益。

全球及欧洲固定收益︰欧洲整体通胀率逐渐缓和，但由于薪酬、企业盈利及国家层面的财政支持措施增加，核心通胀率仍然居高不下。因此，欧洲央行上调政策利率，政策仍然极度含煳。东方汇理暂时主要透过核心欧洲对存续期维持略为审慎的取态，但亦正在考虑转至中性立场。东方汇理对美国存续期和欧元区周边国家债券的取态中性，对日本保持审慎，亦认为美国和欧洲的收益率曲线将会走斜。企业信贷方面，欧洲现时温和增长的环境令东方汇理偏好欧洲投资级别债券。东方汇理对优质信贷审慎乐观，而就行业而言，则看好金融行业。东方汇理认为高收益债券的估值比投资级别信贷高昂，而且鉴于经济增长及违约前景，前者可能受压。

美国固定收益︰硬数据的利好迹象（但前瞻性数据疲弱）和仍然高企的通胀均推高核心收益率。东方汇理继续主动管理和看好存续期，也认为对长期投资者而言，美国国库抗通胀债券现时的估值吸引。在企业信贷方面，东方汇理认为大型国家金融企业比工业企业可取，也认为个别美国地区银行和房地产投资信托基金具吸引力。此外，东方汇理亦认为投资级别债券比高收益债券吸引，因为美国的违约情况普遍增加，此情况在高收益债券和银行贷款范畴尤其明显，但主动管理一级投资级别债券市场可望带来个别投资机会。在息差收紧的证券化信贷方面（例如住宅按揭抵押证券），投资者可以考虑在不改变风险水平的情况下锁定部分收益，同时也需要主动管理机构按揭抵押证券，因为相关市场的息差与大市的利率波动息息相关。

新兴市场债券︰新兴市场与已发展市场之间的增长溢价继续利好此资产类别。虽然中国面对若干考验，但东方汇理认为目前的财政刺激措施应会更具针对性，例如针对房地产和建造业。此外，东方汇理看好拉丁美洲地区，认为巴西和墨西哥出现投资机会，同时密切留意土耳其（内部政局）和南非等个别国家的特殊情况。在本地货币债券方面，东方汇理则看好新兴市场外汇和本地货币债券（印度、罗马尼亚）。

外汇︰今年的美元走势应会持续疲弱，但东方汇理看好墨西哥披索、巴西雷亚尔和印度卢比等高息差收益的外汇，亦于土耳其新政府上场后评估土耳其里拉。此外，东方汇理看好澳元（澳洲央行态度强硬）、挪威克朗和日圆。