国泰君安政治局会议解读：震荡区间底部不妨积极一些 主题成长行情有望回潮

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，7月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心，而非短期刺激，房地产与地方债务表述调整，不确定性下降。该行认为市场对于风险的定价已经较充分，单边调整行情接近尾声，走势走向震荡，当前在震荡区间底部不妨积极一些。市场情绪的企稳有助于投资机会的出现，主题成长行情有望回潮。前期预期过于低迷，估值深度折价的部分低库存周期品也有望出现反弹。

国泰君安主要观点如下：

政策表态更为积极，有助市场情绪企稳。

7月24日中央政治局召开会议，从通稿看有三个方面值得重点关注：第一，决策层客观研判经济形势并未回避挑战，如“国内需求不足”、“一些企业经营困难”等。第二，政策发力的表态更为主动和具象，如“加强逆周期调节和政策储备”、“积极扩大国内需求”以及具体行业部署。第三，对民营经济、房地产与地方政府债务均有积极的表态。总的来看经济支持政策进入小步前进的阶段，这有助于推动风险敞口的收敛与市场情绪的企稳。

支持重点在扩大内需和提振信心，而不是短期刺激。

从政策发力的基调上看“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推进经济高质量发展”，意味着下一阶段的经济支持性政策思路并不是重走老路和大水漫灌，重点仍在高质量发展，支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。从具体的举措看：1)提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费;2)发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券的发行和使用。3)出台促进民间投资的政策，等等。近两周以来已有多项政策落地，投资者普遍已有较为充分的预期。

房地产和地方政府债务定调调整，不确定性降低。

此次会议在房地产与地方债务的表述中更为积极，比如“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，“要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”，表明下一阶段针对提振购房需求以及地产开发重建将进一步发力，但方向和目标也同样指明。对于地方政府债务的表述也相较于过去严控隐性债务有了新的变化，尤其是“制定实施一揽子化债方案”。以上的表态和举措均意味着在房地产和地方债务的风险应对上将更积极，有望推动不确定性的下降。但相关内容放在“防风险”而非扩内需的篇幅中，表明以上两类工具化解风险为主，而非规模刺激。

资本市场定调更直接，有望活跃市场交易。

以往政治局会议对资本市场相关的表述主要是制度建设和关注中长期问题，强调资本市场改革和关键制度创新。但此次会议着重强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，更直面的是短期问题和当下投资者信心不足、资本市场成交低迷，这是十九大以来的首次。表述和关注点的变化，或意味着更宽容的市场环境，有助于投资者情绪和交投的改善。

震荡底部不妨乐观一些，主题成长回潮，顺周期看alpha。

综上，宏观经济和政策不确定性下降，但预期上修和风险偏好提振还需要更多的催化。该行认为市场对于风险的定价已经较充分，单边调整行情接近尾声，走势走向震荡，当前在震荡区间底部不妨积极一些。市场情绪的企稳有助于投资机会的出现，主题成长行情有望回潮。前期预期过于低迷，估值深度折价的部分低库存周期品也有望出现反弹。

风险提示：地缘摩擦风险加剧;需求复苏不及预期。