华泰证券:存量按揭下调整体影响可控 政策拐点+业绩筑底 把握银行板块修复机遇

Q2银行基金持仓边际回升,板块估值仍处较低水平,看好银行板块底部配置机遇。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,8月1日人行、外汇局召开下半年工作会议,将加强逆周期调节和政策储备,继续精准有力实施稳健的货币政策,整体延续政治局会议基调。此外会议再提降低房贷利率与首付比例、调整存量房贷利率,并提及统筹协调金融支持地方债务化解。当前政策拐点已至,缓释银行端地产、城投资产质量担忧。Q2银行基金持仓边际回升,板块估值仍处较低水平,看好底部配置机遇。

个股推荐:1)具备修复机遇的优质区域行,如宁波银行(002142.SZ)、苏州银行(002966.SZ);2)低估值高股息的工商银行(601398.SH,01398)、建设银行(601939.SH,00939)、农业银行(601288.SH,01288);3)地产链修复的股份行,如招商银行(600036.SH,03968)、平安银行(000001.SZ)。

华泰证券主要观点如下:

加大地产金融支持,降低居民购房成本

会议重申放宽房地产市场融资端政策,引导降低居民贷款成本。企业融资方面,后续将落实好“金融16条”,延长保交楼贷款期限,加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。居民贷款方面,上半年提前还款现象大幅增加,7月14日央行曾表态支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定,或者是新发放贷款置换原来的存量贷款,本次会议再提指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率,继续引导房贷利率和首付比例下行。降低利率短期内对银行息差或有一定负面影响,但有利于银行资产投放与缓释地产信用风险、平滑不良压力。

存量按揭下调测算:影响银行2023年息差4.4bp-6.7bp

假设按揭贷款平均还款周期为20年,测算存量按揭中定价小于LPR的贷款约占29%,71%的存量按揭定价高于LPR,其中定价加点高于70bp的占45%。若假设将定价高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭贷款分别下调至首套房利率下限(4.00%),测算对2023年上市银行息差影响分别为-4.4/-5.5/-6.7bp,对营收影响分别为-1.9%/-2.4%/-2.9%。考虑各地目前按揭利率水平、调控机制及各银行基本面有一定差异,央行统一要求下调存量房贷利率的可能性较小,预计后续政策将循序渐进,且一线城市房贷利率较有韧性,整体影响可控。

金融支持城投化债,防范重点地区风险

此前政治局会议明确提出“要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案”,我们预计可能的化债方式包括中央财政置换、金融机构助力债务展期等。本次会议提及统筹协调金融支持地方债务风险化解工作,有助于缓释城投信用风险,降低地方债务出现系统性风险的担忧。此外,会议提出将继续推动重点地区和机构风险处置,强化风险早期纠正,我国中小银行资产质量管控仍面临一定挑战,且存量风险呈现区域分化格局,近期各项会议进一步强调防范化解中小银行风险,我们预计监管力度将逐步增强,提升区域性银行的抗风险能力。

政策拐点+业绩筑底,把握修复机遇

政策拐点+业绩筑底+估值仓位双低,把握银行加配机遇。我们预计在息差持续收窄的压力下,23H1上市银行营收增速仍较承压,部分优质区域行或表现亮眼。Q2银行基金持仓边际回升,板块估值仍处低位。银行板块PB(LF)为0.58X(2023/8/1),2010年以来分位数7.2%。7月以来政策对地产、地方债务表态积极,地方债务压力有望平稳化解。当前政策拐点已至,扭转悲观预期,看好底部配置机遇。个股推荐:1)具备修复机遇的优质区域行,如宁波银行、苏州银行;2)低估值高股息的工行(AH)、建行(AH)、农行(AH);3)地产链修复股份行,如招行(AH)、平安。

风险提示:经济修复不及预期,不良恶化超预期,测算和实际不符的可能。

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