华泰证券:维持特海国际(09658)“买入”评级 目标价降至16.99港元

华泰证券称,参考特海国际(09658)新开店节奏和翻台率修复趋势,该行预计23/24/25年EPS为0.03/0.08/0.10美元。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持特海国际(09658)“买入”评级,由于公司23年存在部分减值计提和汇兑损失等非经常性影响,该行将估值切换至24年。考虑公司处于快速成长期,海外需求广阔,给予23%的溢价,参考可比公司24年Wind和彭博全球一致预期均值22倍PE,给予公司27X 24年PE,目标价16.99港元(前值:20.33港元)。参考公司新开店节奏和翻台率修复趋势,该行预计23/24/25年EPS为0.03/0.08/0.10美元。

华泰证券主要观点如下:

1H23实现归母净利300万美元,同比扭亏

特海国际8月2日发布正面盈利预告,预计1H23实现营收3.21亿美元,同比+30.6%;归母净利润3百万美元,同比扭亏;归母净利率0.9%,或首度实现中报盈利,该行预计其中含汇兑损益和门店调整减值等部分非经常性因素影响,利润低于该行此前预期(1H归母:1300万美元)。公司今年以来高度重视提质增效,该行认为随UE更加成熟,扩张和盈利能力有望提升。中长期看,海底捞品牌出海空间可观。该行预计公司23/24/25年EPS为0.03/0.08/0.10美元,基于27X24E PE(参考可比公司24年Wind和彭博全球一致预期均值22倍PE,公司处于快速成长期,海外需求广阔),给予目标价16.99港币,维持“买入”评级。

翻台同比温和修复,盈利能力阶段性波动,提质增效为长期趋向

1H23公司预计收入3.21亿美元,同比+30.6%,环比2H22+1.6%,受益于客流回暖,翻台稳步回升。23年1-6月整体翻台率同比+25/+20/+18/+4/-6/%持平。利润端,公司预计实现归母净利润3百万美元,同比扭亏,环比2H22-79%;归母净利率0.9%,环比2H22下滑3.7pct。业绩环比下滑该行预计主要系火锅淡季,部分区域门店进行管理提升,另一方面外汇变动、门店调整减值等非经常性因素或造成一定影响。长期来看,公司重视效率提升,强化属地化集采、精细化管理能力,该行认为随规模优势累积,UE打磨优化,原材料/人工/租金/单店投资成本等有望改善,促进餐厅利润率上行。

全球扩张需耐心沉淀,中餐出海新蓝海需求广阔、格局良好

截至6月30日,公司覆盖12个国家,拥有115家门店,年初以来新开店4家。公司采用自下而上扩张策略,复制国内“师徒制”体系,发挥前端骨干能动性。该行认为随运营经验不断沉淀,该行预计后续展店有望提速(参考22年净增17家)。立足长远,该行仍然看好中餐出海大赛道的机遇与海底捞的潜力。当前海外中餐为发展早期,具备跨区连锁经营能力的企业稀缺,21年仅13%的中餐品牌在海外拥有10+家门店(弗若斯特沙利文)。海底捞作为中餐出海代表品牌,有望凭借辐射全球的品牌影响力、成熟的供应链体系和标准化模式,承接广阔需求,率先抢占市场,远期/成长空间值得期待。

风险提示:扩张不及预期,市场竞争加剧,各国居民消费意愿下滑。

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