招商银行(03968)2023中期业绩会：净息差管控压力仍较大 存量房贷利率下调势在必行

智通财经APP获悉，8月28日，招商银行(03968)召开了2023年中期业绩交流会。招商银行在会上表示，接下来央行对净息差的管控压力仍然较大，其中也有政治性因素，比如LPR贷款利率的下调空间、存量房贷利率调整的实施，会对净息差带来较大压力。央行对于存量房贷利率调整从鼓励和支持变为了指导，所以存量房贷利率下调是大概率事件，招行已经制定了相应的预案，但因为有较多因素需要兼顾，所以尚没最终方案。

对于地产的风险，从政策面看，近期中央政治局为了适应新的局势有新的定调，要适时调整优化房地产政策，向市场传递了积极的信号，但是从政策的落地到市场的修复和实际购买力的形成是需要时间的。从招行的房地产风险情况看，上半年生成48亿元不良，同比去年有较大幅度下降，招行预计下半年房地产不良生成较上半年略有上升，但同比有所下降。

对于保险产品，招行非常重视，在AUM结构中占到8%，预计后续会继续增长，因为中国保险的密度和深度相较欧美有几倍差距，且叠加客户在稳健增值、安全保障等方面需求的不断增加，增长空间较为广阔。招行认为未来的保险配置会回归保障的本质，这方面招行有优势，在2005年招行刚引入保险业务时，布局的就是保障性更强的保险，所以招行有信心持续保持和提升在市场上的份额和行业内的优势。

Q&A：

问：国际环境复杂，贷款定价体系趋于混乱的情况下，资产增速的策略？资产增速和贷款增速是否需要放缓来利于长期的公司发展？

答：整个银行业上半年资产增长速度较快，达16万亿元增量，速度创新高，但也客观存在非理性状况，比如贷款定价低于存款定价、贷款利率快速下行导致利差快速收窄。招行上半年贷款累计增长超3000亿元，加大了对债券类资产的配置，债券投资增长了2000多亿元。在上半年的资产组织方面，资产决定负债的经营逻辑日趋明显。截至6月末，负债增长超8700亿元，贷款增长超3000亿元，如果资产不能有效配置，负债增长多就会造成高成本，达不到应有的效应。

与此同时，一家银行的组合管理能力日趋重要，要在贷款、投资、同业资金融资等方面寻求平衡，通过资产运营取得效益最大化，实现流动性、安全性、收益性的平衡。贷款保持以零售信贷为主的结构，零售贷款方面由于按揭不足，投放缺口较大，呈现出负增长的局面，因此招行加大了小微贷款和消费信贷的投放力度来弥补缺口；对公贷款方面上半年增长了2000多亿元，对行业、区域、客群进行了细分，制造业、普惠、科技金融、绿色金融方面都呈现出较好的增长态势，这是从贷款方面进行有效的组合管理以保持较好的质量和收益回报。

另一方面，商业可持续不可以牺牲商业利益来成就量的增长，不仅要看贷款的安全性，也要关注贷款的定价水平。贷款定价水平要能覆盖资金成本、风险成本、运营成本、资本成本四大类成本，由于很多客户和资产业务不符合招行理性、科学的贷款定价和经营逻辑，所以出现对公贷款一季度较好的增长态势和二季度放缓的局面。未来也会坚持招行的经营理念，质量第一、规模适度、效益优先。

问：地产开发贷虽然敞口下降，但民企持续暴雷，不良何时达到顶点？是属于哪种贷款五级分类？消费信贷是否有潜在不良问题？消费信贷方面是招行自己负责的还是招联金融负责？若是招联金融负责的话，是否风险更高？融资平台风险方面是否有地方政府平台需要展期、减息？如果展期、减息的话，在7月1日实施的新五级分类中是否一定计入关注类？

答：对于地产的风险，从政策面看，近期中央政治局为了适应新的局势有新的定调，要适时调整优化房地产政策，向市场传递了积极的信号，但是从政策的落地到市场的修复和实际购买力的形成是需要时间的。商品房上半年整体销售同比下降5.3个百分点，从7月份情况看，环比和同比都有较大幅度回落。

具体到企业层面，今年新增了例如大型房企等的市场违约主体，市场和行业的分化在进一步加剧。从招行的房地产风险情况看，上半年生成48亿元不良，同比去年有较大幅度下降，我们预计下半年房地产不良生成较上半年略有上升，但同比有所下降。6月末房地产不良率5.45%，较年初上升1.46个百分点，主要是受制于不良资产处置的滞后性影响。招行整体房地产不良生成的峰值是在2022年，不良率拐点按照乐观判断会在2023年内出现。

招行的贷款分类审慎，拨备充足，房地产行业整体拨备水平接近15%，是整个公司平均拨备水平的两倍以上，到6月末比例还有所上升。关于分类的标准，第一是看企业主体在公开市场是否违约，第二是看整体项目端货池对债务的覆盖倍数，第三是看是否有预期欠息，第四是看有无涉及到其他诉讼等方面的因素，然后综合考虑贷款的分类。

从目前整体情况看，主体违约分类没有进入不良的，整个房地产方面金额在73亿元左右。招行个人贷款总体结构以抵押贷款为主，截至6月末，个人贷款余额规模中抵押类贷款占比80%以上，整体个人贷款资产质量稳定，不良额度和不良率呈现双降。今年消费贷款，尤其信用类贷款增速较快，一方面是市场需求复苏，另一方面是按揭下滑。消费类信用贷款资产质量保持相对稳定，不良率和关注率同比小幅下降。

招行在大力发展抵押贷款的基础上提升信用类贷款占比是基于四个考虑，第一个考虑是风险决定因素和不良形成因素不只取决于担保方式，更取决于客群质量，优质客群的信用贷款比高风险评级抵押贷款的资产质量更好，所以扩大信用类贷款增量并不意味着下沉风险。第二个考虑是在信用类贷款发展上坚持优质客群，即来源于优质的行和职业、招行的代发客户以及在招行有资产的客户。第三个考虑是按照风险与收益相匹配的原则，信用类贷款占比的提升会带来相应的收益提升。从招行考虑风险后的收益水平数据看，消费贷款高于房贷和小微贷款。第四个考虑是因为招行个贷有较为稳固的量化风控手段和贯穿全链条的链式风控能力，在复杂多变的风险形势下能够支持业务持续发展，把握好风控底线。

在过去三年疫情中，个贷的资产质量保持稳定，在同业中处于较好水平，说明个贷的风控能力能够经受波动考验。出于以上四个考虑，招行对自身资产质量有信心。在当前消费贷款激励的市场竞争下，信用贷款市场的定价逐步走低，贷款获得性容易，未来仍需重点防范共债风险，招行针对这个潜在风险坚持优做客群的策略，不放松客群准入标准。同时在模型风控能力上持续丰富模型外界数据并迭代优化，进一步提高模型的客户信用风险识别精确度。

在保质、稳价和增量的不可能三角上，对招行来说，第一是保质。平台风险方面，截至6月末全行平台业务不良率0.14%，于年初持平，关注率0.63%，较年初上升4bp，总体指标处于较低水平，风险可控。高风险区域的平台类融资业务余额占比不到10%，重点聚焦在交投和公用事业这两类客户上。从策略来看，第一点是优选区域，按照债务率指标对区域进行分类，实行差异化管理；第二点是择优支持，对平台企业进行四分类，重点支持交投类和公用事业这两类客户；第三点是合规运作，所有业务坚持在合规前提下开展，坚决不触碰隐债底线；第四点是强调市场，在坚持商业可持续原则下展业。从整体质量指标和管理来看，风险可控，后续会加强管理，特别是对重点区域的债务风险进一步强化管理。

问：近两年整体经济发生较多变化，管理层对于招行未来发展的思路是否有新的思考？可能的变化方向是什么？

答：招行在两年前制定了五年的发展规划，定位是模式领先、创新驱动、特色鲜明的价值创造银行，一直按照这个战略目标开展经营管理，因此在战略上没有变化，继续保持战略定力，但在策略上根据外部经营形式的变化灵活调整，更好落实战略落地。坚持价值银行的战略目标是全行的价值观和方法论，也符合招行未来发展的趋势，能推动实现高质量发展，但在实施过程中，策略要根据宏观经济形势和招行发展阶段进行不断优化和调整。

招行价值银行的战略是在原来零售银行战略和新型银行战略基础上进一步提升，所以要不断创新零售业务的新服务经营模式，继续保持市场领先地位，巩固零售银行业务体系化的竞争优势，并将此转变为招行应对未来经济周期变化的盛势。与此同时，轻型化战略是通过轻资产的经营实现招行资本的内生增长，已十年没进行权益的再融资了，所以要继续保持这样的经营策略定位。

业务定位方面，坚持低资本消耗，降低风险和资本消耗，为股东创造更好回报。目前的阶段是这两大战略的进一步升华，即为价值银行。结合目前招行发展的特点，提出进一步深入实施区域发展战略，特别是聚焦长三角、珠三角、成渝等经济较发达区域和省份，来推动招行在当地的市场占比，提升发展竞争能力。

另一方面，招行要推动实施细分领域发展的策略，重点产品例如信用卡、资产托管、财富管理、私人银行等方面已在同业中形成竞争优势，下一步必须研究当前市场需求变化，根据能力打造新的竞争优势来支撑招行发展。因此公司在科技金融、绿色金融、汽车金融、养老金融和数字化创新方面保持同业中的竞争特色，形成竞争优势，现在总行也成立了专门的团队来进行着力，根据上述优势打造能力，为未来可持续发展助力。

细分领域方面要轻重结合，把重资本业务做强，轻资本业务做大，目前着力打造大财富管理板块对于招行的贡献度，因为资产管理、财富管理、资本托管等业务资本消耗少、未来发展前景广阔。招行有能力在这些新的增长区域加大投入，未来实现模式领先、创新驱动、特色鲜明、为股东创造价值的银行，且根据形势不断进行灵活调整，最终实现战略目标。

问：招行零售业务对市值贡献较大，但站在当前时点来看，资产端业务、财富管理业务都可能会受到经济周期与资本市场周期的影响，需求较为疲软，后续招行零售业务的发力点？

答：招行零售业务在大体系下的每个细分领域都具备了领先优势，无论是AUM还是MAU，零售未来发力点不是单方面发力，而是全面发力，譬如领先的财富管理、私人银行、信用卡、零售信贷等业务都需要继续巩固提升，譬如养老金融、财富管理中买方投顾的模式、家族信托等新兴领域要去打造。

打造多细分领域领先的整体优势是从两个角度考虑的，一方面是因为零售是一个体系，单项强是不足以支撑整个体系的，只有多方面发展才能促进零售整体更强；另一方面是可能未来招行零售做得足够强大的时候会有所取舍，更聚焦在个别领域，而不是像现在的整体发力、齐头并进，但是目前历史阶段，不管是招行还是中国的零售、财富管理、私行业务都是刚起步，没有选择权去放弃和着重。

在评价细分领域优势方面，做3-5年规划时会有明确量化要求和评价，主要是在行内贡献达到的水平和全市场所占份额水平。如何打造各个细分领域优势是有各自不同业务路径的，大零售继续从三个层面夯实量的基础。第一个是庞大客群的基础，共1.9亿客户，财富持仓客户4400万户，app客户1.1亿户，里面都有巨大空间；第二个是万人客户经理；第三个是招行与350多家资管机构的积极合作。

除了量的夯实和做大，在质的方面，招行要继续构建和打造四个体系和一个支撑，主要是产品体系、支配体系、人+数字化体系、网点+远程+app的渠道服务体系。四个体系的打造共同的支撑是科技。目前招行人工智能实验室正联合中国最顶尖高校和头部公司，加快ChatGPT的相关技术研究和应用，应用首先在零售的财富管理和客户服务领域。当下零售的财富管理市场趋势有困难，但做大做强的方向和趋势不变，招行会投入巨大资源和力量，做到专业领先。

招行希望零售的资产、业务的规模、零售的营收、利润的贡献、非息收入的贡献保持50%以上，且在未来增长到60%，双a系数从1.2持续提高。对于招行来说，零售金融是战略的主体，地位不变，让零售金融成为财富生态的大平台、资产业务的压舱石、飞轮效应的驱动力、价值创造的领航者。在10万招行人中，六成是零售条线，招行会竭尽全力努力，深刻认知和分析自身不足，长久发展。

问：息差二季度收窄幅度高于一季度，下半年如何管理息差？对于息差季度环比的预期？今年上半年对公的定存利息较去年下半年有明显上升，此趋势在今年下半年是否会改变？对公业务方面，面对绿色、新能源、高端制造业的扎堆投放情况在定价方面有无特别策略？如何在对公方面平衡收益风险？客户战略是怎么样的？

答：去年到今年以来，银行业都面临息差收窄的压力，对息差的预期还是持续承压的态势，现在来看，无论是招商银行还是其他银行都是息差收窄。虽然招行NIM绝对水平在相对领先位置，但息差收窄幅度明显，同比下降21bp，二季度2.16%，集团口径环比下降13bp，下降幅度较高。

影响息差收窄的因素主要是结构性因素和定价因素。从结构看，资产端历来占比较高的信用卡贷款和住房贷款的资产面临增长压力。住房按揭贷款下降0.76%，虽然较年初下降，但保持市场份额提升的态势，意味着整个市场在下降，但相对招行而言这块资产占比较大；信用卡资产收益相对较高，虽然目前市场增量保持领先，增长约200亿元，但增速较低，只有2%多，这两块资产占比的下降在一定程度上从结构影响了NIM水平。

从负债端因素看，结构性因素表现为定活期占比的变化，对于其他银行来说当前的态势是活期占比下降，定期占比上升，但对招行而言，零售占比较大，很多存款体现了财富产品属性，相应变成了定期存款，在账户表现更为明显。

从定价因素看，由LPR降息和供求关系变化造成对公资产利率下行。零售资产定价下降更显著，信用卡资产、小微、消费、住房贷款定价都在下行，里面有宏观层面因素和供给关系带来的影响，所以定价下行对于NIM产生了负面影响。

招行NIM的环比变化能看出趋势化变化，且与同业的变化趋势不同，主要因素有两点。第一点是一季度是招行资产投放的相对高峰期，因为去年末的项目储备和一季度的投放力度加大，一季度的信贷资产占比相对高，二季度总体贷款和对公贷款需求不足，投放量相对较低。第二点是季度与季度间的环比，存款成本上升，存款定活比的变化明显。招行每年NIM的变化都存在这样的特点，虽然二季度跟一季度环比下降13bp，但一季度同比下降22bp，上半年同比下降21bp，与去年同期相比下降幅度没有太大波动。

虽然二季度相较一季度环比下降幅度较大，但招行是已披露业绩同业中净利息收入唯一正增长的银行，1.21%的正增长是取决于价和量的因素。21bp的下降幅度在同业中相对较低，从量看，风险资产增速6.8%，同比下降1.3个百分点，在当前整体经济增速下行的情况下，风险资产增速保持了和整个外部经济增长同频。

另一方面，上半年存款成本同比、环比皆上升，第一点是因为对公和零售比改变，零售存款成本上升；第二点是定活比变化，定期在下降；第三点是分人民币和外币看，人民币存款成本同比下降4bp，外币上升171bp，外币成本上升潜在带来整体成本上升，但外币存款成本上升的同时，资产收益也上升从而基本对冲。

重点关注的是存款成本上升，主要来自于零售端存款成本上升，也有零售端定活比变化和零售活期存款成本上升原因的影响。当前零售存款成本的上升都是在预算管理下的，按照年初的计划在供给和安排，不是无序追求存款增长而放低对成本的管控，而是为了支持零售客制化AUM的增长适当加强存款产品的供给销售。

零售活期存款成本上升是阶段性因素，主要来自于招行原先一些现金类产品的整改和理财产品的回流，去年年底出现净值亏损，有些产品的回流需要资金和产品去对接，这时候招行适当地使用国际存款产品对接回流资金，现在已经没有了。

接下来NIM的管控压力仍然较大，也有政治性因素，比如LPR贷款利率的下调空间、存量房贷利率调整的实施，会对NIM带来较大压力。正面影响也有，在存款利率市场化的机制下，商业银行自发下调存款利率势在必行，另一方面由于当前供求关系导致了贷款利率过低的状况，从治理机制角度会加强管理。央行对于存量房贷利率调整从鼓励和支持变为了指导，所以存量房贷利率下调是大概率事件，招行已经制定了相应的预案，但因为有较多因素需要兼顾，所以尚没最终方案。

总体来说，招行会在央行指导下，按照市场化、法制化的原则来稳妥推进实施。影响方面，我们分了三种情景来测算，乐观、中性、悲观，测算结果来看总体可控。存量房贷利率的调整也有正面因素，随着存量房贷利率下调，住房贷款的提前还贷会有一定程度消化，从而带来房贷量的增长。另一方面，随着存量房贷利率下调，一定程度上增强银行和客户的黏度，会让银行对客户的经营进一步加深，利于零售业务增长。

总体来看，虽然接下来面临较大压力，但招行会努力做好资产负债配置和资产负债结构安排，做好量的管理，平衡风险和量的增长。关于企业存款定期化趋势，今年上半年企业的投资行为和经营行为有所下降，这部分企业选择了货币资金做定期化的安排。

关于下半年趋势，随着国家层面一系列稳增长政策落地和市场方面发挥作用，下一阶段获得逐步缓解和改善。需要特别说明的是招商银行在对公客户的服务里很重视主办行和主结算行方面的服务，所以活期存款占比在同业里面较高，下一阶段随着数智金融等业务的服务深化，对公客户活期存款的占比将进一步上升，招行在资产端的优势将进一步加强。

关于对公领域同质化竞争的问题，各家商行对公策略选择有同质化现象是基于两个方面。第一个方面是商业银行的对公业务所面向的市场是相对共通的，都会选择国民经济中成长性、趋势性较好、景气较好的发展方向。招行将在对公业务整体做强做优的基础上，在细分领域打造特色和优势，寻求差异化特色。

年初提出打造的七大领域里面的特色金融主要是选择两个方向，一个是代表国民经济未来发展的主要方向和趋势性较好的重要领域，另一个是依据于招行自身的禀赋和特点。比方说科技金融，招行在科技创新企业的领域里去深耕和持续服务，经过十年来的发展，已经在科技客群里有超过11万个优质的科技成长型企业客户，而且在过往三年我们服务这些科技成长型企业走向资本市场，账户覆盖率达到了85%。

在面向未来的布局里，既有招行对趋势的判断，也有过往积累的基础和能力作为保障。如何在大的国民经济发展过程里寻求对公业务差异化发展，保持优势的细分领域，是招行非常重视的。

问：营运方面，短期和中期关注的问题？将采取的措施？

答：短期内不能产生闪失和风险影响长期的稳健发展，中期较为关注的是招行作为大的商行怎么样行稳致远。面对当前宏观形势和微观主体，需要平衡好关系。利率下行是趋势性变化，但作为商行要保持适度的盈利能力，这是必要性矛盾。

目前信贷需求不足的情况下，为了保持适度的流动性优质客户有效的信贷需求，必然导致贷款利率下行，利差收窄，从而带来经营压力，但保持商行的合理性盈利水平又是必要的。人民银行货币政策也明确了商业银行应有合理的盈利能力，才能不断提升资本内生能力，更好服务支持实体经济。作为商业银行要有合理利差水平和盈利能力，才能有利于化解各种类型的风险，提升抵御风险的能力，比如像房地产平台的风险，如果银行没有利差，那风险最终都需要靠银行消化。

银行需要保持合理盈利水平来坚定存款人的信心，保持信用，维持金融稳定。从这一方面来看，既要利率下行、利差收窄、盈利能力下降，又得保持商业银行合理的盈利水平，是有矛盾的。面对这样的矛盾，招行要坚持价值银行战略目标。

过去一直讲房地产是灰犀牛，是选择现在爆发，尽快消化和吸收风险还是选择继续存在，未来爆发。对于银行来说，房地产作为资金密集型行业，和银行业、金融业高度相关。在这种情况下，房地产经过这两年调整，灰犀牛的风险已经爆发，招行有能力消化和化解其带来的损失，这对于招行乃至整个银行业的健康发展都至关重要。

招行自2021年房地产风险开始显露，民营房产企业开始违约起就持续吸收化解风险，现在整体房地产风险见顶，逐步出现稳中向好的态势了。整体上半年经营情况，基本面没变，资本充足率保持较高水平，除去派息后还保持内生增长，拨备覆盖率仍高，可以应对未来各种不利因素带来的影响。

中长期要继续保持基本盘，第一个是保持高ROE水平，第二个是保持高风险抵补能力，第三个是保持资本内生能力，第四个是保持较低不良贷款水平和较好资产质量，第五个是保持较好的业务结构，第六个是保持低负债成本。

总体要靠管理制胜，提高精细化管理水平，依靠科技赋能、创新赋能解决营收增长乏力、利差收窄的困境，极力探索新的业务增长点，坚持区域战略和实现新细分领域优势，从而管控成本和各项业务风险，为股东创造价值。

问：银行业外部经营环境出现了有利的变化之后，招行的发展政策？

答：中国经济体从过去高速增长转变为相对中高速增长阶段，现在要进入高质量发展阶段，带来了经济结构、产业结构的变化。过去是地产+平台+金融的经营模式，所以银行大量的信贷资金在地产和平台融资板块，现在转变为科技+产业+金融，大量信贷资金扎堆在绿色制造业、新能源等领域。对于各家银行而言，业务结构、信贷结构、客户结构的调整和变化是大势所趋，靠过去给平台、地产公司等资金密集型行业融资的可能性不大了，这是银行业面临的行业结构调整带来的挑战，招行也必须顺应这种形式的变化。

从行业结构来看，新能源、高端制造业等重点行业的投放不能光靠金额大、期限长、利率低来进行恶性竞争，要坚持商业可持续原则。客户需求现在要求投商行一体化，招行和很多产业基金、PE机构形成同盟共同服务新行业中的新兴企业，培育未来重要客户。另一方面就是产业+园区+金融服务，尤其是长三角、珠三角等拥有各种产业园的领域，通过产业园区的打造形成集群效应，更好服务产业生态。除此之外，围绕1+N，一个头部企业有上下游供应链，我们形成了链条式服务，牵一发而动全身，不断跟进金融服务到产业链条中。

国家经济区域分化不断加剧，从全国生态投放看，广东、江苏、浙江、山东、上海、北京这六个头部区域的经济增长突出，虹吸效应越来越强，需要提前布局有巨大成长性的行业和区域来为未来爆发式增长做准备。招行目前加大重点分行的区域分行资源投入和人才配备，另外从总行层面加强重点产业的研究，形成行业认知能力，促进招行特色化服务优势的形成。财富管理方面要通过零售业务的优势带动财富管理、资产管理、私人银行、托管等业务的增长。

问：资本内生的可持续性？关于资本新规管理办法的影响？

答：招行一直把资本内生作为资本管理的主要目标，不管是经济高速增长还是经济下行期间，招行都通过一系列管理实现了持续的资本内生。资本回报水平是资本内生的内部管理重要指标，是经风险调整后的资本回报水平，如果资本回报不能覆盖风险资产增长，就很难达到内生，所以核心前提是保持可持续的资本回报水平。

未来招行会根据质量、效益、规模协调发展的理念，按照资本回报作为核心目标来进行管理实现可持续内生增长。资本新规影响在不断延迟，估计有技术上实施的困难，招行对此进行了一系列准备工作。资本新规的实施没有最终正式稿，但从征求意见稿的内容进行的测算看，既有正向因素，也有短期内的负面影响因素。

从正向因素看，结构性因素包括底线的下调对于实施高级法的银行来说是相对有利的，但也有短期负面的影响，比如信用证转换系数的问题、零售授信额度的风险资产计量问题、资管类产品穿透的问题，但当政策正式明确后，商行会进行一系列结构调整以来应对此影响，应当是短期的。总体判断资本新规的实施对银行的影响是相对中性的，不会出现大波动，长期来看是有利于商业银行稳健前行的。

问：信托公司暴雷对于信托代销业务的影响？保险保单定价在下半年有调整，对于代销营收的增长是否有影响？基金代销费率调整的影响？

答：招行对信托合作机构的选择是审慎的，新闻爆发后回检了所有信托业务，未有任何底层资产涉及到相关机构。信托的资管新规公布以来，招行已按照监管相关要求迅速从非标向标准化转型，所以对于招行的信托代销业务不会构成冲击。保险方面的判断是环比趋缓，同比可期，上半年银保行业有整体良好发展，主要源于客户风险偏好降低，保险配置需求增加，另一方面是客户觉得3.5%预定利率产品会调整，所以加快了配置速度，招行保险保费增长达到55%，到下半年7月份，仍保持60%以上的同比增速，规模增速优于市场，但8月份由于3.5%预定利率产品的下限有所放缓。

招行会继续提升专业能力，加大跟头部保险公司的合作，但下半年的结果还取决于其他很多因素，包括资本市场的表现、客户风险偏好的变化等。对于保险产品，招行非常重视，在AUM结构中占到8%，预计后续会继续增长，因为中国保险的密度和深度相较欧美有几倍差距，且叠加客户在稳健增值、安全保障等方面需求的不断增加，增长空间较为广阔。

我们认为未来的保险配置会回归保障的本质，这方面招行有优势，在2005年招行刚引入保险业务时，布局的就是保障性更强的保险，所以招行有信心持续保持和提升在市场上的份额和行业内的优势。基金代销费率的影响涉及两个方面，一个是基金贷款，一个是托管。经过测算，影响总体可控，招行也可通过产品结构的调整和量的增长来弥补这一块收入的影响。

问：投资业务后续的策略？对公领域的核心竞争力？

答：这两年疫情影响导致信贷需求不足，招行负债增长势头较好，每年增长1万亿元以上，今年存款增长了8700多亿元，但信贷需求不足，尤其是按揭贷款，原先是主要增长板块，但近两年只有微增，去年是130多亿元正增长，今年变为了负增长，因此招行加大了债券投资的份额，取得了较好的回报，尤其是政府债免税，综合回报水平不亚于贷款。随着负债规模的增长，未来还需进一步加大对债券投资的规模。上半年其他非息收入增长速度较快受益于资产投资的加大。

对公方面，2004年总行提出零售银行战略，因为当时资源有限，本金有限，只有发展零售银行业务才能解决不再靠资本市场反复融资的问题。目前我们有资本实力了，可以靠零售自身业务发展，通过B端业务推动C端业务的发展达到事半功倍的效果。招行在这时候提出了价值银行的四大业务板块，零售金融、公司金融、投行与金融市场、财富管理与资产管理这四大板块要协同发展，形成飞轮效应，推动零售业务发展和非息收入增长，实现轻资本经营。

因此，公司金融成为重点发展板块，首先要获得优质客群，对公客户总量在6月末达到约265万户，通过对公客户的基础增长来发展零售。招行要加强对新经济、新动能、新业态等成长性高的企业服务，通过这些服务能力的提升促进对公业务发展，带来对零售业务的支持。获取客户、经营客户的能力是核心竞争力之一。

另外，招行要加强专业化经营和服务能力，在资源配置和客户服务上做的力度更精准、更大；对公客户的分层分类服务能力也需要做进一步提升。除上述之外就是数字化服务能力的提升，过去是加强手机app发展，现在是加强公司业务数字化转型。总体来说都是提升内部的经营、服务、产品能力，加强核心竞争，通过公司业务的发展，促动其他业务板块的发展，形成良性的飞轮效应。