中泰证券医疗器械23年半年报总结：带量采购政策预期迎来缓和 板块估值有望逐渐修复

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，医疗器械行业持续快速增长，看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策预期迎来缓和，板块估值有望逐渐修复。短期而言，建议密切跟踪医疗反腐政策进展，看好业绩确定性高、安全属性好的院外龙头;长期而言，建议重点关注持续受益政策扶持，有望借助强产品力持续实现进口替代的企业，以及疫后基本面逐渐修复、政策逐渐缓和、长期增长确定性高的体外诊断类企业。

▍中泰证券主要观点如下：

新冠基数影响表观增速，Q2环比稳健恢复。

2023H1医疗器械上市公司收入下降33.72%，扣非净利润下降62.77%，从子板块看，2023H1扣非增速从高到低排序为医疗设备(+ 23.81%)、高值耗材(-13.20%)、低值耗材(-33.40%)、体外诊断(-86.67%)。

医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023年单二季度，医疗器械板块整体收入减少23.78%，环比下降0.77%;扣非净利润同比下降46.22%，环比增长2.73%。

在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备(+ 24.09%)、高值耗材(-21.26%)、低值耗材(-24.55%)、体外诊断(-80.40%)，基本与上半年趋势保持一致。

体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇。

2023H1子板块收入增长下降64.34%(-165.86 pp，相较2022H1同比变化，下同)，扣非利润同比下降86.67%(-245.82 pp)，2023Q2板块收入同比下降54.90%，扣非利润下降80.40%，表观业绩下滑主要与2022年同期的新冠核酸检测、抗原等产品服务高基数有关。2023年以来，随着院内诊疗人次的有序恢复，检验需求快速回升，常规诊断业务表现出较好的增速趋势，结合以及政策趋势，看好3条投资方向：

1)集采出清，生化、血凝试剂集采已然落地，实际影响较为温和，化学发光、分子诊断集采文件或将陆续出台，目前市场对于IVD集采的悲观预期释放已经相对充分，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏;

2)国企改革深化，2023年来国企改革持续纵深推进，着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心，相关国企持续提质增效，有望迎来业绩、估值双重催化。

3)国际化，新冠疫情以后，国产IVD在全球市场的认可度快速提升，海外设备装机、常规试剂消耗快速提升，未来有望持续加速，建议关注相关出海布局早、战略进展快的细分头部公司。

医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破。

2023H1子板块收入增长20.47%(+8.75 pp)，扣非利润同比增长23.81%(+13.40 pp);2023Q2板块收入增速22.60%，扣非增长24.09%，得益于医疗新基建订单的持续释放以及部分应急设备的采购需求，设备板块持续取得优异成绩。新冠疫情后居民整体健康管理意识显著提升，有望加速家用医疗产品的普及渗透，同时板块兼具良好的政策安全性;

2023年以来医疗装备产业高质量发展行动计划等多项文件持续强调加快补齐高端医疗装备短板，提高产业集中度和市场竞争力，加速创新成果转换，同时叠加医疗新基建、优质资源下沉等指导政策拉动，相关赛道头部国产企业有望穿越政策波动持续快速发展。

高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头。

2023H1子板块收入下降5.02%(-5.32 pp)，扣非利润同比下降-13.20%(+2.62 pp)，2023Q2子板块收入下降12.82%(-7.30 pp)，扣非利润下降-21.26%(+3.44 pp)。板块业绩增速放缓，主要与部分品种集采降价以及个别企业同期新冠业务有关。

2023年以来福建电生理集采、脊柱国采正式执行，运动医学国采有望落地，关节集采年底或将开启续标，集采文件密集出台，标内耗材快速放量，有望加速行业出清。

低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望加速。

2023H1子板块收入下滑9.16%(+23.35 pp)，扣非净利润下滑33.40% (+49.36 pp )，受到同期疫情产品基数以及下游客户库存消化影响，子板块增速有所放缓，2023Q2子板块收入减少7.58%，扣非净利润下降24.55%，降幅有所收窄，预计主要得益于部分品种去库存逐渐进入尾声，常规低耗产品下单节奏恢复。

预计 2023H2 诊断、护理、麻醉等更多常规低耗品种需求有望逐渐回暖，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能承接更多高附加值订单，板块业绩有望逐季加速。

风险提示：

产品市场推广不达预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。