华泰证券农业23年中报总结：猪弱鸡强 宠物盈利修复

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，23Q2，肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1都有所提高;动保及种业盈利延续Q1高增趋势、但增速略有回落;生猪养殖、肉制品及饲企盈利承压。建议23Q3重点布局种业技术变革，关注白鸡、宠食板块的盈利增长。

▍华泰证券主要观点如下：

畜禽养殖：23Q2猪鸡盈利分化，关注产能去化

猪价低迷影响下，23Q2生猪养殖板块大幅亏损。上市公司23Q2资产负债率高企、固定资产投资继续放缓。黄鸡养殖板块同样在23Q2持续亏损。而白鸡养殖板块则在23Q2实现全产业链的高景气、录得同比环比的盈利高增速。考虑到需求或有一定复苏，结合生猪供给的压力，预计23Q3猪价大幅上涨的可能性不大。

在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。23Q3白鸡板块下游价格或承压，上下游盈利或分化。肉制品方面，冻肉亏损/屠宰难盈利/养殖业务亏损拖累Q2业绩，预制菜或为未来发力方向。

后周期：养殖亏损拖累Q2，关注非瘟疫苗商业化

饲料：量：受禽养殖端补栏及生猪养殖高存栏带动，23H1畜禽饲料销量高增;价：原材料价格高位震荡下，畜禽饲料价格维持高位。主业量利齐增推动23Q1饲料板块盈利同比高增，而养殖业务亏损则拖累Q2盈利。受高基数效应及下半年生猪产能或去化影响，预计Q3猪饲料销量或有承压。

动保：受23Q2下游养殖存栏量同比增加，但猪价同比下跌/白鸡价同比涨幅收窄影响，Q2板块收入及盈利同比增速较Q1均有回落。后周期视角，预计23Q3动保板块盈利仍有望同比增长、但增速存在变数。关注国内非瘟疫苗的研发进度，预计其一旦获批生产，技术红利有望直接兑现。

种业：受益粮价后周期，关注转基因推进

在高粮价带动种植收益提升、种子价格与制种成本同增的背景下，2022/23年度种业销售延续高增、盈利小幅改善。截至23Q2末，2022/23年度8家种企总营收同比+20%，剔除隆平高科后总归母净利同比+7%;期末库销比降至2011年以来低位，供需格局有望优化。

分品种统计，22Q3-23Q2水稻/玉米/小麦种子销售额分别同比+17%/+25%/+97%，较上年增速进一步放大。向后展望，Q3是新一季预收款的集中确认期，种业板块有望受益于1)周期角度粮价高位震荡;2)成长角度转基因商业化落地。

宠物板块：去库压力持续消化，国内市场稳步开拓

受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动，23Q2宠食板块收入及盈利同比双双转正。海外方面，23Q2美元/人民币口径下我国宠食出口额同比下滑6.7%/1.3%，降幅较23Q1均有所收窄。

国内方面，头部上市公司自主品牌建设初见成效。宠物用品板块表现亦趋同，23H1出口稳步修复，国内市场增速高企。宠用企业纷纷切入国内宠食赛道，或将其打造为公司的第二增长曲线。

风险提示：

畜禽价格表现、上市公司的生猪出栏量/粮食价格表现不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，农业支持政策力度不及预期等。