开源证券:8月生猪供给偏紧猪价涨幅较大 预计短期仍在成本线以上运行

8月生猪供给偏紧猪价涨幅较大,养户压栏惜售出栏均重快速抬升。

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,8月生猪供给偏紧猪价涨幅较大,养户压栏惜售出栏均重快速抬升。据涌益咨询,2023年8月全国生猪销售均价为17.15元/公斤,月环比+19.19%。8月受台风暴雨极端天气及养户压栏惜售影响,生猪价格出现较大幅度上涨,屠宰量环比有所缩减,行业生猪出栏均重抬升较快,8月末已抬升至122.49公斤/头,后续中秋国庆节日备货临近,预计猪价短期仍在成本线以上运行。

开源证券主要观点如下:

8月生猪养殖利润转正,能繁去化放缓。

8月猪价中枢抬升,生猪自繁自养利润已在月中扭亏为盈,截至2023年8月25日,生猪自繁自养利润为21.89元/头。涌益监控样本8月能繁环比+0.04%,去化放缓。根据能繁去化季节性规律,Q4能繁受猪价上涨及对应生猪出栏为次年8-10月,去化动力不强,叠加2023H2国家推出诸多政策提振经济促进消费,该行预计能繁去化或延后至2024年初。长期看能繁去化是大势所趋,去化主体值得研究。该行对2011年以来生猪规模养殖及散养完全成本比较发现,规模养殖完全成本始终低于散养,人工成本高是散养成本高于规模养殖的核心原因。规模养殖完全成本低于散养,行业产能去化理论应是散户在去产能,但2021年我国生猪年出栏50头以下的养户占比仍高达93.5%,散户去化缓慢及未来行业核心去化主体值得研究。

散户易忽略隐性成本故产能难以去化,未来产能去化主体或是中型养殖场。

散户在成本核算时一般只考虑饲料、仔畜、水电等显性成本,而忽视人工、折旧等隐性成本。散户仅考虑显性成本下,其成本低于中大规模养殖场,因此在竞争中散户难以被去化(除非环保政策进一步收紧)。而中大规模养殖场无法忽视隐性成本,且中型养殖场成本高于、融资能力低于大型养殖场,因此是最易被去化的主体。未来产能去化对或主要是中型养殖场及成本控制不佳的大型养殖场。

企业:8月上市猪企生猪出栏量同比增减不一,出栏均重环比均下降

截止2023年9月11日,主要11家生猪养殖上市企业均已发布8月生猪销售数据。生猪养殖上市企业8月合计出栏生猪1207.01万头,同比+22.85%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农8月出栏量分别为567.20/214.43/131.48/49.01/53.33/45.08/37.10/45.85/25.66/27.51/10.36万头,分别同比+16.1%、+42.6%、+39.5%、-20.1%、+68.2%、+32.5%、+41.6%、-5.2%、+24.6%、+59.8%、+6.9%。出栏均重方面,3家企业公布出栏均重,生猪出栏均重环比均下降,温氏股份、正邦科技、大北农8月商品猪出栏均重分别为114.1/118.7/111.2公斤/头,分别环比变动-2.6/-4.1/-3.7公斤/头。

销售均价方面,主要8家上市猪企销售均价环比均上涨,牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物8月商品猪销售均价分别为16.4/16.8/16.6/16.0/16.9/16.6/16.8/16.0元/公斤,分别环比变动+18.4%/+18.5%/+18%/+16.6%/+17.6%/+18.2%/+18.6%/+22.4%。

风险提示:猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。

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